金价高位回落后反弹
2月14日，伦敦金现价与COMEX金价分别下跌了1.54%、1.76%，分别创下年内最大单日跌幅。在不断创造历史新高并冲击3000美元时，双双回到2900美元下方。
图：COMEX金价走势
（资料来源：Wind数据，财联社整理）
兴业研究指出，短期金价快速上涨已经积累了较多的获利盘，若乌克兰危机结束，在情绪上或会对金价造成负面冲击。北京时间2月13日凌晨，美国总统特朗普表示与俄罗斯总统普京进行了一次通话，两国领导人同意开始就结束乌克兰战争进行谈判。
不过，今日国际金价即宣告反弹，2025年的涨幅超过10%。截至17：00，伦敦金现价与COMEX金价日内分别上涨0.70%、0.40%，均收复2900美元。
2024年金价年度涨幅已超过28%，领涨全球大类资产。在这么高的涨幅基础上，黄金价格进入2025年后依然强势，其背后的上涨逻辑也有边际变化。
华安基金总经理助理、黄金ETF基金经理许之彦近日在财联社“首席说”栏目直播中表示，黄金今年超预期上涨的主要原因在于海外政策环境面临巨大变化，尤其是美关税政策带来的不确定性。此外，全球央行持续去年以来净购入黄金的趋势，对黄金的需求有增无减。
今年以来，华安黄金ETF的净值已上涨了11.58%，2024年以来的涨幅高达27.45%。
央行购金趋势构筑牛市基础
央行购金的趋势，在国海证券有色金属分析师张建业看来改变了黄金传统的定价逻辑。随着美元货币信用体系动摇，为了保障储备资产的安全性，2022年以来全球央行开始了新一轮购买潮，央行每年的购金量占全球黄金需求从不足10%升至接近20%。
世界黄金协会2月初发布了2024年全年及四季度全球黄金需求趋势报告。报告显示，2024年第四季度包含场外交易（OTC）在内的黄金总需求同比增长1%至1297.4吨，全年总需求也增长1%至4974.5吨，分别创下季度和年度的新高。各国央行在2024年的黄金需求达到1044.6吨，在第四季度，央行需求至332.9吨，同比增幅54%。
许之彦指出，美国当前面临高债务和高利率的双重压力，未来将加重美国财政负担，影响美元信用。全球政策变动加快，在大类资产不确定性加大的背景下，黄金具备重要的配置价值。去美元化因素影响下，全球央行持续购金，中国央行在去年11月、12月也都增持了黄金。
“这也是为什么近年来美元指数、美债收益率与黄金价格传统的负相关性趋弱的原因。”张建业在直播中表示。而随着美联储进入降息周期，利率敏感性资金与长线购买资金将形成共振，进一步推动金价上涨。
长期来看，无论是从供需的角度，还是从类货币的属性，许之彦认为金价的牛市都尚未结束。“黄金的本质是对抗美联储货币超发、对抗美国持续高增的债务规模。当前美国债务规模超过36万亿，占GDP规模超过120%。”
张建业认为，美通胀及降息预期的变化、避险情绪的变化可能会造成金价的短期波动，但利率敏感资金并非本轮黄金定价的主导。央行购金的趋势构成金价牛市的基础，新兴市场的购金空间仍较大。
根据世界黄金协会调查，受访央行的总体储备中，超过80%的受访央行预计未来12个月全球黄金储备将继续增加。
兴业研究则依然看好黄金的避险属性。当前美国政府债务高企以及全球劳动生产率低迷的背景下，各种冲突完全平息存在难度，可能更多的呈现一种此消彼长态势。受益于债务周期尾部、劳动生产率下行等长期因素，黄金大周期上行逻辑依旧稳健。建议金价回调后继续增持，操作层面可以参考金价50日均线。
（财联社杨斌）
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发表于 2025-2-18 07:18
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