前两天，四川省机场集团有限公司发布2026年度第一期绿色中期票据的发行情况公告。
这笔5年期的债券，计划发10亿，市场认购热度较高，全市场合规申购机构共23家，合规申购总金额37.8亿元，申购利率区间为1.63%-2.40%；最终有效获配机构6家，最终定年利率1.7%。
这种省属的核心国企发债券，机构都是抢的。利率不高，但胜在风险极低，而且还是绿色债券，银行配置可完成绿色金融考核。。。
不过，从财务的角度看，这几年四川机场集团的日子并不好过。
先看最新的业绩表现，看2026年一季度财报。
2026年1-3月，合并营业总收入约17.39亿元，净亏损约3.31亿元。
对比上年同期（亏2.31亿），亏损幅度明显扩大。
当期营业成本约18.23亿元，营收规模尚不足以覆盖直接运营成本，主业毛利为负。这是机场重资产属性的典型体现——航站楼等资产的折旧摊销，以及人工、运维等刚性运行成本不随业务量同比例波动，在客流未达饱和阶段，单位固定成本居高不下。
此外，高额利息也在持续侵蚀利润：当期财务费用约1.60亿元，其中利息费用高达1.63亿元。公司有息负债规模大，利息支出完全刚性，即便处于经营淡季也需足额支付，是仅次于营业成本的第二大利润侵蚀项。
再看负债情况。
截至2026年3月末，合并总资产约743.86亿元，总负债约328.22亿元，整体资产负债率约44%，相比广州白云机场、上海机场、深圳机场等，这个负债率基本处于中间水平。
公司资产以非流动资产为主，占比超85%，符合机场行业基建属性：这是典型的重资产运营模式。
值得注意的是，大额资本开支持续流出。一季度投资活动产生的现金流量净额约-8.32亿元，资金主要用于购建固定资产、推进在建改扩建项目，资本开支规模较大，是当前阶段公司最主要的资金流出方向。
看完2026年一季度的财务，再看看2020年，也就是疫情以来的经营业绩表现： 2020年，净亏损5.14亿元 2021年，净亏损22.62亿元 2022年，净亏损42.08亿元。 2023年，净亏损21.16亿元 2024年，净亏损20.82亿元 2025年，净亏损19.98亿元
六年累计亏损130多亿。
而疫情之前是长期盈利的，远的不说，就说2017年至2019年： 2017年，净利润4.04亿元 2018年，净利润3.90亿元 2019年，净利润4.27亿元
三年差不多赚了12亿，然后六年一把亏了130多亿。
四川机场集团也是欲哭无泪，巨额投资新建的天府机场在疫情期间投运，每年新增数十亿元固定资产折旧，还有贷款利息两大刚性固定成本，但是那几年客流确是断崖下滑的，双机场分流也摊薄单场客流量，再加上旗下多家常年亏损的支线机场持续拖累利润，必然是巨亏。
这就是典型公益性重资产基建生意模式，兼具公用事业属性与资本密集特征。
前期大额投入，中长期靠客流爬坡缓慢减亏，但从2026年一季度的趋势来看，盈利似乎遥遥无期。
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发表于 2026-8-28 09:00
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