（二）外部变量：杰克逊霍尔会议

市场在等什么？美联储主席凯文·沃什将于北京时间8月29日凌晨在杰克逊霍尔央行年会上发表讲话。期货市场已计入年底前加息25个基点的预期。投资者在讲话前避免大规模押注，英伟达财报利好推动力“很可能在当天交易过程中迅速消退”。

潜在影响：若沃什偏鹰派→美债收益率上行→科技股估值承压；若偏鸽派→风险偏好回升→利好成长方向。

十二、市场观察与机构观点

成交数据：沪深两市成交约2.12万亿，较前日缩量242亿，连续两日维持2万亿+。

主力资金流向：主力资金全天净流出约193亿（沪市主板流出明显）。软件开发+23.57亿、化学制品+19.71亿为净流入方向；半导体、医药/CRO、CPO为净流出主力。

涨停跌停数据：82股涨停、3股跌停。深中华A7连板，海鸥住工5连板，万向德农/冀衡医药/捷荣技术4连板。

涨跌家数：全市场约3013只上涨，约2390只下跌，涨跌比约1.26:1。

标志性事件：① 三大指数冲高回落全线收跌，双创均跌超1%；② 深中华A晋级7连板但放量巨震+机构净卖出；③ 农业+化工联袂领涨，万向德农4连板、金牛化工涨停；④ CXO全面崩盘（万邦医药-17%，康希诺-10%），异动监管期延长引发恐慌；⑤ 算力硬件高开低走（中际旭创由涨5%转跌，胜宏科技-8%）；⑥ AI应用端久违大涨（星网锐捷、天融信、麒麟信安涨停）；⑦ 杰克逊霍尔会议前市场主动收敛风险敞口。

机构观点汇总：

• 浙商证券：尽管市场在连续反弹后短暂步入调整，但从时间-结构关系来看，中线反弹尚未结束，目前只是“进二退一”中的“退一”过程，整理后依然还有继续反弹的可能性。创新药近期涨幅较大，可以逢低捡漏但不能随意追高；证券、恒生科技近期逐步完成“退一”过程，可以逢低关注。

• 华泰证券：当前A股或处于震荡再平衡阶段，前期强势方向的机构筹码尚未充分消化，制约主线继续扩张。配置上不宜继续追逐高拥挤品种，关注具备“配置差”的细分方向：通信设备、AI电力、半导体材料/设备、船舶、电池、工程机械、农业、铜铝、创新药等。

• 中金公司：继续看好AI算力成长主线，建议关注国产算力（服务器、交换机、液冷）和海外算力（ASIC、光模块）两大机会。

• 天风证券：本轮政策底已逐步显现，长线资金正积极入场布局，后续需密切关注政策底向市场底传导的节奏与力度。

总结

8月28日，A股呈现“冲高回落、防御占优、主线混沌”格局：三大指数全线收跌，双创均跌超1%，但全市场超3000股上涨、82股涨停——指数弱、个股不弱的“结构性分化”。成交额2.12万亿，连续两日维持2万亿+但边际减弱。

最大变化：昨日双主线（算力硬件+医药）今日双双一日游，资金转入农业+化工+AI应用防御方向。算力硬件（英伟达利好快速消化，中际旭创由涨转跌）、医药/CRO（异动监管延长引发万邦医药-17%）全线溃退。农业（万向德农4连板）和化工（金牛化工涨停）逆势领涨，双创与农业的跷跷板效应凸显。

外部变量：杰克逊霍尔央行年会前市场主动收敛风险敞口。沃什讲话是明日最大方向变量——偏鹰则科技承压，偏鸽则风险偏好回升。

周期综合定位：中期多方循环中的“冲高回落/主线切换/高切低”阶段。连板高度升至7板（深中华A）但放量巨震+机构净卖出，中位断板严重，连板率仅23%。情绪高度分化——高标抱团与中位崩塌并存。

策略：仓位3-4成，聚焦农业（跷跷板+厄尔尼诺）、化工（低位防御补涨）、AI应用端（赛富时催化+国内商业化）三个方向，坚决回避算力硬件、医药/CRO。核心纪律：等杰克逊霍尔讲话落地、不追高、防轮动。沃什讲话内容将决定明日方向，在此之前保持谨慎。