据新华社，中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作。会议指出，
明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。会议强调，
稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。
多家机构指出，“适度宽松的货币政策”是2011年以来首次将货币政策定调为“适度宽松”。
12月9日的政治局会议，针对货币政策，专门指出，明年要实施适度宽松的货币政策。专家表示，货币政策的新基调，是本次政治局会议中值得重点关注的变化。
专家表示，我国货币政策的基调，此前多年都主要强调“稳健”，此次调整为“适度宽松”，与目前国内国际的整体经济形势有关。
招联首席研究员董希淼表示，当前，我国内外部环境已经发生重大变化，国内有效需求不足，企业经营压力较大，与此同时，欧美发达经济体货币政策转向宽松，对此，中央调整货币政策基调，也是根据实际情况，同时延续此前提出的“有力度的降息”基础上的进一步要求。
货币政策基调，由紧到松依次可划分为“从紧”“适度从紧”“稳健”“适度宽松”和“宽松”等几个区间。中央银行会根据经济形势的变化，对货币政策进行调整。
梳理此前的表述，记者发现，上一次使用“适度宽松”来描述货币政策，是在2008—2010年左右，此后从2011年至今，货币政策一直使用“稳健”。此次调整，是十几年来的首次。
专家表示，这次对货币政策基调的调整，也在进一步强化预期管理，向市场传递出明确的货币政策信号。
东方金诚首席宏观分析师王青介绍，会议也要求，加强预期管理。此次对货币政策基调的调整，也正是加强预期管理的重要体现。当货币政策的透明度提高后，政策的可理解性、权威性都会增强，市场对未来货币政策的动向也会自发形成稳定预期，合理优化自身决策，货币政策调控就会事半功倍。
今年以来货币政策有效发挥作用 支持经济高质量发展
梳理今年的货币政策情况，记者发现，今年以来，中国人民银行加大货币政策实施力度，向市场释放充足流动性，推动社会综合融资成本明显下降，进一步提升金融支持实体经济质效。
今年以来，中国人民银行两次下调存款准备金率共1个百分点，释放长期流动性约2万亿元，并综合运用多种货币政策工具，引导金融加大对实体经济支持服务。数据显示，今年广义货币（M2）余额突破300万亿元；今年前三个季度，主要金融机构贷款发放量超过110万亿元，比2023年同期多近8万亿元。
金融服务实体经济既有量的增长，更有结构的优化。10月末，专精特新企业贷款余额4.23万亿元，同比增长13.6%；科技型中小企业贷款余额3.17万亿元，同比增长21%。今年以来，人民银行还创新推出国债买卖操作、买断式逆回购等工具，不断丰富货币政策工具箱。数据显示，目前我国已有结构性货币政策工具近20项。
货币政策调控的核心——利率，在今年明显下行。今年来，贷款市场报价利率（LPR）三次下降，至今1年期贷款市场报价利率（LPR）已累计下降35个基点，5年期以上贷款市场报价利率（LPR）已累计下降60个基点。在此带动下，贷款实际利率进一步下行。我国企业贷款加权平均利率已来到“3”时代，居民房贷利率也降至历史低位。
今年9月以来，中国人民银行还优化调整了多项房地产金融政策，创设了支持资本市场稳定发展的两项工具。一揽子增量政策，多箭齐发，市场反响积极。
董希淼表示，今年以来，货币政策适度宽松，加大实施力度，金融总量平稳增长，信贷结构持续优化，贷款利率显著下降，在满足实体经济融资需求的同时，不断降低综合融资成本，提振市场信心和预期，激发企业投资意愿，提高居民消费能力，有力有效地支持经济恢复回升和高质量发展。
“加强超常规逆周期调节”如何实现？
12月9日的政治局会议，还强调加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。“超常规”还在哪些方面值得期待？预计未来，货币政策将在哪些领域发力见效？
王青表示，“超常规”预计是各项政策力度将会更大，有力推动融资成本下行，增加财政支出；同时，还将体现在政策会及时出手，适度超前，助力宏观经济熨平周期波动和外在冲击。随着财政、货币、产业等政策协同发力，形成合力，将在居民消费、投资、进出口、房地产等领域，带来积极效果。
专家表示，预计未来，货币政策对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度将继续强化。
国信期货首席分析师顾冯达介绍，最新的货币政策基调，将继续引导金融机构优化信贷结构，加强对金融“五篇大文章”的支持力度。这也将进一步推动我国经济结构转型升级，支持更多实体企业加大对绿色金融、科技创新研发等领域的投入支持，长此以往，将从根本上为经济稳定增长和高质量发展奠定基础。
（总台央视记者 朱继华 董彬）
我国物价水平总体较低，为适度宽松的货币政策提供了良好的环境
9日，中共中央政治局会议释放了新的重要信息：未来，我国货币政策“适度宽松”。邮储银行研究员娄飞鹏接受记者采访时指出，中央政治局会议明确实施适度宽松的货币政策，这是14年来首次。
娄飞鹏分析认为：“近年来，货币政策作为重要的宏观调控政策，在保持总体稳健的情况下，综合考虑总量和结构、稳增长和防风险、以我为主兼顾内外平衡，为经济社会发展营造适宜的货币金融环境，有力地支持了经济社会发展。”
娄飞鹏指出，当前，我国经济在恢复发展的同时，仍然面临预期偏弱、需求不足等问题，需要货币政策更好发挥宏观调控作用稳定经济增长，扩大内需等。娄飞鹏说：“物价水平总体较低也为货币政策宽松提供了良好的环境。”货币政策将通过降准、降息、公开市场操作等总量工具，以及用好现有的结构性政策工具并根据需要创新的政策工具等加大调控力度，加大逆周期调节，推动经济持续回升向好。
图片来源：国家统计局
记者注意到，今年9月，广开首席产业研究院首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事长连平，广开首席产业研究院资深研究员刘涛曾共同撰文指出，当前货币政策有必要也有条件调整为“适度宽松”。
连平、刘涛在这篇文章中指出，从加强预期管理、有效引导市场预期的角度看，尽快对货币政策作出合理的、恰如其分的调整，将有助于提振市场信心，改变当前市场预期普遍偏弱的状况。
记者注意到，11月8日央行发布三季度货币政策执行报告时，权威人士指出，货币政策将坚持支持性立场。今年以来，货币政策名义上是稳健，实际是适度宽松的。
专家：重视全方位扩大内需，超常规逆周期调节政策有望出台
回顾过去30年我国货币政策的实践，连平和刘涛指出，货币政策基调由紧到松依次可划分为“从紧”“适度从紧”“稳健”“适度宽松”和“宽松”等区间。货币当局根据客观形势变化，以“稳健”为中枢，在“从紧”与“宽松”之间灵活调整，以达到稳经济和逆周期调节的目的。
据悉，2010年12月3日召开的中共中央政治局会议提出，2011年我国实施积极的财政政策和稳健的货币政策。此次向外界释放出重要信息：我国货币政策将由此前的“适度宽松”转变为“稳健”。
连平、刘涛在今年9月份的文章中回顾，2011—2013年稳健的货币政策总体上表现为偏紧，强调对通胀的防范；2014—2019年稳健的货币政策则回归“稳健中性”，强调不松不紧；2020—2024年稳健的货币政策实质上是偏松，突出了货币政策的灵活适度和精准有力。
此外，连平、刘涛在今年9月的文章中提出，从降准的可能性来看。彼时我国小型银行加权平均存款准备金率已低至5.0%左右，短期内空间相对不大，但并不意味着不能进一步下调；中型银行加权平均存款准备金率为6.5%，大型银行加权平均存款准备金率为8.5%。如货币当局实施新一轮降准，可考虑以国有大型商业银行及全国性股份制商业银行的定向降准为主。
同时，考虑到结构性货币政策工具中，碳减排支持工具、普惠小微贷款支持工具、普惠养老专项再贷款将于今年底全部到期，也可在明年初对相关结构性货币政策工具进一步追加新的额度，并下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.5个百分点，以利于配合做好绿色金融、普惠金融、养老金融。
中信证券首席经济学家明明提及，12月9日中央政治局会议释放多项重磅信号。第一，宏观政策“更加积极有为”，时隔多年再次提出“适度宽松的货币政策”，首次提出“加强超常规逆周期调节”。第二，首次提出“稳住楼市股市”，把稳定股票市场作为明年经济工作的重点之一。第三，把“大力提振消费”放到了更靠前、更重要的位置。
同时，他提到，上一次“适度宽松的货币政策”表述出现在2008-2009年。2008年11月货币政策执行报告转变表述为“适度宽松的货币政策”，在此之前货币政策已经启动宽松操作。表述转变之后货币政策仍然有进一步宽松操作，其中降准1.5个百分点、降息156bp。因此，明年货币政策将继续降准，降息的同时，央行将加大购买国债和买断式逆回购等超常规宽松政策。
另外他认为，更加积极的财政政策，重视全方位扩大内需，超常规逆周期调节政策有望出台。本次政治局会议上首次在“积极的财政政策”前增加了“更加”的表述，表明财政扩张及政策加码的决心和力度，后续财政发力可期。近年来实际赤字率最高的年份是2023年和2020年，分别为3.8%、3.6%，2024年财政赤字率有望达到4.0%，新增专项债、特别国债规模也有望进一步提升。
【首次提出“稳住楼市股市”，最新定调有何深意？】
首提“稳住楼市股市”
“与历年同期会议形成强烈对比的，首先便是本次会议明确要求‘稳住楼市股市’。”华金证券所长助理、首席金融地产分析师秦泰对澎湃新闻记者表示，与9月底政治局会议对股市政策方向罕见的详细阐述相呼应，预计当时所提出的诸多具体政策方向，在2025年仍将持续并可能以更大力度实施。
中国银河证券首席经济学家、研究院院长章俊指出，本次会议是历年以来首次提及要稳住楼市和股市。房地产市场和股票市场作为居民财富蓄水池，不仅是稳定预期、激发经济活力的重中之重，也是年初以来居民预期和内需持续偏弱的核心因素。
“因此，面对明年外部不确定性加大，需要更加防范由房地产或股市下行可能引发的系统性风险和内需冲击。”章俊称。
“本次会议提出稳住楼市股市，以及防范化解外部冲击，显示中央对经济及资本市场的重视。” 摩根资产管理表示，政治局会议全力振兴经济信号明显，有望提振市场信心，中国资产或将迎来估值再提升的契机。
对于稳股市的必要性，民生证券研究院首席经济学家陶川分析称，参考往年，12月政治局会议先给出总体方向和政策目标顺序，中央经济工作会议“紧随其后”、根据框架做出更为具体的部署。今年关键的变化是提振消费代替了科技创新，作为2025年经济工作的“主基调”。
“因此，无论是稳房价、稳股市，还是基层‘三保’、发展生育养老，最终的落脚点都是让消费好起来。”陶川说。
章俊同样指出，会议把扩大内需放在重点工作第一位，提振消费是重中之重。而稳住楼市股市，居民财富效应的修复促进消费复苏将是提振消费扩大国内需求的主线之一。
更多创新型稳定股市政策工具可期
秦泰认为，未来稳定股市的政策主要将从两个方向持续展开。一方面，是加大力度鼓励机构中长期资金入市，包括保险、理财、社保等投资机构长期资金基于自身专业判断的主动长期增持行为预计将持续得到鼓励。
“另一方面，是对于一些新质生产力领域寻求上市的优质资产，在IPO节奏受到一定控制的背景下，通过上市公司并购重组的方式，打通一二级市场退出机制或将成为政策鼓励的主要方式。”秦泰说。
华创证券首席策略分析师姚佩则认为，接下来更多创新型稳定股市政策工具可期。本次会议强调稳住股市，是过去10年来首次在12月政治局会议中提到股市，预计经济工作会议将针对资本市场做出更多详细部署。
“从政策工具来看，互换便利和增持回购再贷款两大创新货币工具有望加力提效，市值管理、并购重组、中长线资金入市等支持政策落地推进，此外，守正创新基调下更多创新型支持股市的政策工具可期。”姚佩称。
章俊指出，“稳住楼市、股市”从政策层面抓住了当前经济的核心矛盾，预计2025年相关政策将针对这一目标持续发力，例如前期商品房收储和闲置土地收购政策，以及“股市平准基金”。
A股有望震荡向上
落实到行情层面，中信建投证券首席策略分析师陈果对澎湃新闻记者表示，整体来看，本轮本次是“真”宽货币、宽财政、稳楼市和股市，全力振兴经济。因此，对于把握未来行情，“震荡向上”将是跨年行情的写照。
摩根资产管理指出，从政策博弈来看，财政、地产、消费、民生和产业政策关注度较高，中央经济工作会议定调证伪风险相对较低，会议落幕后的市场反应或将决定农历年前的行情走势。
“对投资者而言，面对中国经济预期的积极变化，可关注聚焦核心资产和新质生产力，把握中国经济未来增长的红利机会。”摩根资产管理称。
落实到资产端，中信建投证券宏观首席分析师周君芝对澎湃新闻记者表示：“中国资产定价锚在中国内需，中国内需重要的影响变量在地产，而当下能够帮助楼市股市企稳的关键操作在货币。”
因此，周君芝认为，市场讨论的所谓“流动性陷阱”，即利率偏低也无法激发有效需求，这样的情景并不适合当下中国。货币宽松能够解决相当一部分内需偏弱问题，接下来，观察中国未来内需走向，最需要跟踪的是货币。
“以往政治局会议中，提及货币表述更多采用‘稳健’，这次‘适度宽松’表述历史上并不多见，表明2025年货币宽松空间或较为充足。”周君芝称。
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发表于 2024-12-10 11:24
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发表于 2024-12-10 06:46
