小王只是近五年来基金投资者的一个缩影，伴随着A股上证指数创出十年新高，基金的净值也是水涨船高，几年前高位买入的基民又重新活跃了起来，但让他们高兴的并不是赚了多少钱，而是终于看到了回本的希望。
在基金社交平台、微信群里，基民关于“基金回本”、“终于解套”的讨论越来越多，李玲看着这些讨论，又忍不住翻出了去年就扛不住“割肉”的几只基金持仓，后悔错失了今年的行情。
2024年9月24日，证监会等多部门联合打出“政策组合拳”，成为A股市场重要转折点。2025年初，DeepSeek的横空出世改变了中国股市的叙事逻辑，全球资本重估中国资产价值。随着从去年“9·24”开始的多项资本市场政策陆续落地，A股在今年以来走出持续上涨行情，以AI算力、半导体、创新药、红利资产等为核心的主线板块轮番发力。
截至9月23日A股收盘，上证指数今年来大涨14%，创业板指大涨45%，两融余额创出历史新高，投资者风险偏好明显回升。
上证指数近一年日K线图
今年8月22日，上证指数强势突破3800点关口，随后维持高位震荡至今，3800点除了关键点位意义之外，对于很多基民投资者而言，更重要的意义在于上证指数终于突破了2021年2月3731.69点的阶段高点，在2020年、2021年高位入市的基民投资者在这轮牛市里等待着“回本”。
不过虽然上证指数突破了四五年前的高点，但很多在高点发行的基金净值仍在“1”之下，数据显示，2021年主动型权益基金发行1174只，即便经历了今年的上涨之后，截至今年9月22日，单位净值大于1的基金有611只，单位净值在0.7-1区间的基金有435只，单位净值在0.7以下的基金有128只，可见上证指数创十年新高之下，在上一轮核心资产大涨行情下发行的公募权益基金产品还有接近50%没解套，而有13只基金单位净值还在“腰斩”。
四五年的时间倏忽而过，这是一次艰难的回本之旅，除了基民的持有体验不佳之外，那些之前被封神的顶流基金经理也从神坛跌落，像张坤管理的易方达蓝筹精选混合基金、葛兰管理的中欧医疗健康混合基金等，即便在经历了今年大涨之后，其净值相比2021年高点仍有很大差距，这期间关于“基金赚钱基民不赚钱”的行业痛点也一直备受争议。而很多基民投资者为“回本”已经等待了四五年的时间，期间不少基民已经“割肉”离场。
情绪驱动的入市狂欢难熬的“回本”之旅
“五年了，我的基金终于回本了。”刘芳展示着她2020年买入的军工板块基金，在A股上证指数创出十年新高之际，她的基金净值终于回到1以上。
2020年7月，北京某互联网公司员工刘芳被同事拉进一个微信群，名为“财富增值联盟”。群内成员从最初的几个人，迅速扩张成上百人，群里不但有刘芳的同事，还包括前台、保洁阿姨和刚入职的实习生。
据刘芳回忆，当时这个群内每日相当活跃。早晨7点，群里的理财顾问就开始发送当日基金估值预判，配以红色加粗的“军工板块爆发前夜”标题；上午10点，群成员自发截图晒收益，午休时段，群内转发着关于中国军工技术新突破的短视频，晚间还有固定开展“基金诊断”直播，镜头前的主播手持激光笔指向K线图，背景板写着“五年一遇的战略机遇期”。
经过几天的信息轰炸，刘芳在2020年7月9日购买了鹏华国防A，完成了人生中的第一只基金的投资。然而刘芳其实从来没接触过基金，她表示“当时我不是很了解基金，听别人说就买了”。
2020年，军工板块的基金整体表现优异，多只基金的净值增长率显著高于行业平均水平，大幅跑赢了大盘。Wind数据显示，国寿安保策略精选A2020年净值增长率为98.17%，国投瑞银国家安全A2020年净值增长率为92.17%，多只军工板块题材的基金甚至有翻倍的收益。
这种狂热持续到2021年春节前，2021年1月8号到9号，军工板块连续下跌超过6%，“清仓”“割肉”的声音持续出现，不过好在后续军工板块又迎来了一波反弹，2021年全年鹏华国防A还涨了13%，但接下来的两年，每年的跌幅都超过了20%。刘芳称，“那会儿天天看，最高都亏一半了，但抱着只要我不卖就不会亏的心理，一直持有到现在。”
五年了，跟着当初的行情入市的刘芳的军工基金才刚刚碰到成本线。那些在2020年、2021年高位涌入市场的基民，还有很多仍在等待回本，这轮大涨是他们回本的希望。
明星基金经理纷纷跌落神坛公募“造星时代”退潮
“坤哥，你知道我这五年是怎么度过的么。”一位2020年7月买入易方达蓝筹精选的基民在互联网上分享了自己的持仓图，高位买入，乘着2020年张坤的风头，一次次觉得自己也有封神的判断，没想到后面净值一路下行，5年了，今年基金终于回本了。
同样在高位入市的还有从事软件开发的程序员李玲，回想起四五年前投资基金的日子，李玲依然记忆犹新，那时候公募基金抱团核心资产，基金净值大幅上涨，众多明星基金经理被“封神”，趁着那波热潮，在2021年2月，李玲也冲了进去，买入了当时热门的消费、医药类基金，包括张坤管理的易方达蓝筹精选混合基金，只是令她没想到的是，买入了几只基金不久，市场就“画风”突变，基金净值一路走低。
在净值下跌初期，李玲还尝试着不断的加仓去降低整体的成本价，而后还开始了一段时间的定投，但基金净值毫无上涨的迹象，在坚持一年多之后，看着不断扩大的亏损，她终止了定投，又煎熬了两年之后，看着接近“腰斩”的基金净值，在2024年底，她最终选择了将部分基金“割肉”离场，成了高位接盘、低位割肉的典型。李玲自嘲，这几年的基金投资经历堪称一部《基金小白的血泪史》，因为基金的大幅亏损，李玲的老公还跟她大吵了一架。
李玲清仓的某只基金截图
不过即使李玲的基金没有清仓，持有到现在，只能说亏损缩小了，距离回本还相差很多，而她脱口而出的那些顶流基金经理也纷纷走下了神坛。
那是始于2020年起的公募基金经理“造神”时代，看着榜单追捧“神化”的基金经理入市的人不在少数，但顶流基金经理的高光并没有延续多久就出现了集体的“破灭”。
而其中最典型的代表要属易方达基金经理张坤，他的代表产品易方达蓝筹精选混合基金，2020年凭借重仓白酒、互联网等“核心资产”，当年单位净值增长率为95.09%，远高于当年沪深300指数的27.21%。当时张坤管理的基金2020年四季报显示，其整体管理的基金规模已高达1255亿元，成为首位管理规模破千亿的主动权益类基金经理。无数的基民喊着“坤坤勇敢飞，ikun永相随”等口号冲进市场。
2021年2月10日，贵州茅台股价突破2600元，当日易方达蓝筹精选混合基金净值3.53元创出历史新高，随后以茅台为代表核心资产股逐步出现瓦解，开始一路调整，这期间茅台股价一度腰斩，张坤管理的该只基金也迎来了剧烈调整，2022年净值下跌16.03%，2023年净值下跌20.99%，2024年净值上涨1.7%，2025年至今净值上涨16.50%，但张坤依旧在坚守其价值投资的选股逻辑，还在重仓白酒股。
在本轮A股大涨中，以茅台为代表的在上轮牛市中表现强势的核心资产股整体表现疲软，张坤被戏称为“在茅台里躲牛市的基金经理”，但其管理的基金这几年“跌的多涨的慢”的走势已经引发了很多基民的不满。
这种不满从持有人户数上有着直接的体现，2025年易方达蓝筹精选混合基金半年报显示，持有人户数为303万户，而在2021年半年报这一数据为713万户，可见四年间超过400万户持有人逃离了易方达蓝筹精选混合基金，而该基金的规模也从2021年半年报的899亿骤降到了2025年半年报的349亿，管理规模大幅缩水了61%。
跌落神坛的除了张坤，还有广发基金的刘格菘、中欧基金的葛兰、景顺长城的刘彦春、易方达的萧楠等众多顶流基金经理，这几年管理规模均出现大幅缩水。在A股趋势走高的行情下，刘彦春管理的景顺长城新兴成长混合A基金今年以来净值仅上涨3.38%，严重跑输大盘。
部分顶流基金经理代表基金净值表现
9月10日，广发基金公告刘格菘卸任广发多元新兴股票基金经理，由今年8月增聘的周智硕独立管理该产品。而在今年3月25日，刘格菘管理时间最长的广发小盘成长基金宣布增聘陈韫中、吴远怡两位基金经理共同管理。连续出现产品增聘、卸任操作引发了刘格菘或因业绩不佳将离职的猜想，虽然公司称刘格菘并无离职安排，但这种“增聘-卸任-离职”的戏码已在基金行业多次上演。
作为广发基金的顶流基金经理，刘格菘在2019年包揽了权益基金年度收益前三甲，在高光之下，广发基金在2020年1月17日为其迅速发行了广发科技先锋基金，基民认购规模超过900亿，而该基金的募集规模上限为80亿元，最后确定配售比例为8.68%，足见当时基民的认购热情之高。2021年8月23日，广发行业严选三年持有期混合基金开售，刘格菘又轻松募集了148.7亿元，且投资人在持有基金份额三年内不能赎回。
但这两只爆款基金的净值却辜负了基民的一腔热情，广发科技先锋混合基金2022年净值下跌25.88%，2023年净值下跌31.22%，2024年净值上涨6.85%，直到今年9月5日，在A股大涨行情的带动下，广发科技先锋混合基金净值才终于回到1以上，截至今年9月22日，该基金单位净值1.0692，5年多的时间，这只基金带来的总回报还不到7%。而广发行业严选三年持有期混合基金在2022年净值下跌25.79%，2023年净值下跌33.97%，2024年净值上涨4.74%，截至到今年9月22日，这只基金净值仅为0.62，仍大幅亏损38%，持有这只基金的基民回本还有很长的路要走。
目前刘格菘的在管产品数量为5只，管理规模为295亿元，这一规模较其800多亿元的规模巅峰已经减少了六成。顶流基金经理管理基金规模的大幅缩水这几年成为常态，众多基金经理纷纷跌落神坛。
公募基金行业迎来变革
8月26日，中国证券投资基金业协会发布的最新数据显示，截至2025年7月底，我国境内公募基金资产净值规模合计35.08万亿元，历史上首次突破35万亿元大关，其中股票基金资产净值4.92万亿元，混合基金资产净值3.83万亿元，而在2019年底，公募基金管理规模为14.77万亿元，其中股票基金资产净值1.30万亿元，混合基金资产净值1.89万亿元。
公募基金市场数据（2025年7月）来源：中国证券投资基金业协会
从2019年底至2025年7月底，5年多的时间里，股票基金和混合基金资产净值暴涨了5.56万亿元，在规模扩张上可谓高歌猛进，而这期间“基金赚钱基民不赚钱”的行业怪象饱受基民诟病，公募基金行业进入深度变革期。
2023年7月，证监会发布实施《公募基金行业费率改革工作方案》，按照基金管理人、证券公司、基金销售机构的主体顺序，为公募基金降费勾勒了“管理费用-交易费用-销售费用”的三阶段实施路径，公募基金费率改革拉开序幕。今年9月5日，公募基金行业第三阶段费率改革落地，费率改革顺利收官。据测算，三个阶段累计每年将为投资者让利超过500亿元。
今年5月7日，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，从优化基金运营模式、完善考核评价制度、大力发展权益类基金、守牢风险底线、强化监管执法、促进高质量发展等六方面提出了25条改革措施，强化公募基金行业与投资者的利益绑定，提升公募基金服务投资者的能力。
针对行业长期存在的"基金赚钱基民不赚"痛点，方案提出建立浮动管理费制度，对新设立的主动权益类基金推行与业绩挂钩的费率模式，彻底扭转基金公司"旱涝保收"的经营模式。同时改革直指短期化行为，要求基金公司将三年以上中长期业绩考核权重提升至80%，基金经理考核中产品业绩指标权重不低于80%。同时将投资者盈亏占比、业绩基准对比等指标纳入监管分类评价体系，标志着行业从“重规模”到“重回报”的系统性改革开启。
9月22日，国务院新闻办公室举行高质量完成“十四五”规划系列主题新闻发布会，证监会主席吴清表示，“十四五”期间，投资端改革实现了重大突破。中国证监会坚持投资者利益优先，制定实施公募基金高质量发展行动方案，建立完善以投资收益为核心的考核评价体系，三阶段降费改革全面落地。
管理规模是基金公司的重要指标，每发行一只基金就能带来稳定的管理收入，而一只爆款基金一年就可能带来几亿的管理收入，这造成了基金公司“规模至上”的生存逻辑，也造就了基金公司频繁打造明星基金经理的冲动，而基民最关心的是净值的上涨，随着明星基金经理纷纷从神坛跌落，公募造星模式逐渐退潮，如何真正将投资者的利益和获得感放在首位成为核心问题，公募基金行业面临从"规模驱动"向"回报导向"的根本性转变。
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发表于 2025-9-26 05:26
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