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两年时间，接近50万亿元市值增量，A股完成了一次深层次的结构重塑。
2024年9月24日，一揽子金融政策集中发布，市场风险偏好迅速回升，A股由此开启了一轮持续两年的结构性行情。
iFinD数据统计显示，截至2026年9月23日，全部A股总市值达到130.33万亿元；若将时间轴拉回至2024年9月24日，全市场总市值彼时仅为81.67万亿元，两年间A股体量增幅接近六成，相当于在原有市场之外多出了“半个市场”。
市值增量的分布并非均匀洒落，按申万一级行业分类，电子行业贡献了最大的增量蛋糕，总市值从2024年9月24日的6.12万亿元增长至2026年9月23日的25.24万亿元，增幅超过300%，一举超越长期占据榜首的银行业（总市值16.06万亿元）。
通信、电力设备市值增长同样不遑多让，这些与AI基建和高端制造高度相关的行业构成了市值增量的主体。
食品饮料成为少数市值负增长的行业之一，两年时间从4.19万亿元回落至3.67万亿元，市值缩水超5000亿元。
板块分化加剧，科技一骑绝尘
进入2026年，行业间的分化进一步加剧，电子板块年内（2026年1月1日至9月23日）区间涨幅达到46.71%，在31个申万一级行业中遥遥领先。通信以15.84%的涨幅位居第二，机械设备、有色金属、煤炭分别以12.72%、12.69%和12.44%的涨幅紧随其后。
电子板块的强势并非偶然，从基本面看，AI算力需求的爆发沿着产业链层层传导，半导体全产业链进入业绩兑现期。2026年上半年，AI产业链归母净利润同比增长91.6%，其中半导体行业归母净利润同比大增231.2%，贡献了AI产业链约46.6%的盈利增量。
从中证指数盈利数据来看，中证人工智能指数成分股盈利TTM升至1129亿元、同比增长89.5%，连续六个季度环比增长；中证全指半导体盈利TTM升至943亿元、同比增长114.1%，连续11个季度环比增长。
产业逻辑上，AI产业化向纵深发展、国产替代加速与上市公司业绩集体兑现共同驱动了电子板块的价值重估。电子板块已从过去的主题炒作转向基本面驱动，AI算力需求为全产业链带来了真实的订单与利润。
全部A股平均涨幅只有1.62%
电子板块的光鲜并不代表市场的全貌，数据显示，截至2026年9月23日，全部A股年内算术平均涨幅仅为1.62%，31个申万一级行业中，有22个行业年内录得负收益，板块间的涨跌格局极为鲜明。
具体数据来看，共有10个行业年内跌幅超过10个百分点，分别为传媒、社会服务、综合、钢铁、国防军工、计算机、非银金融、商贸零售、食品饮料、汽车。
板块的下跌诱因不尽相同，作为消费行业的代表，东方证券（600958.SH）研报指出，2026年二季度，食品饮料大众品业绩普遍弱于2026年一季度，其中速冻、调味品、零食、饮料及餐饮连锁利润增速普遍环比降速；白酒继续受制于需求侧，大部分企业在2026年二季度或仍呈现业绩下滑，行业低基数下仍未出现全局性的业绩企稳。
汽车方面，在购置税免税政策于2025年12月底正式退出后，2026年市场处于税收补贴调整的恢复期，叠加行业竞争持续激烈，板块估值承受较大压力。
此外，非银金融、传媒等板块则在科技行情资金虹吸等因素的多重压制中，经历着估值回归。
回撤之后，机构目光开始转向
值得注意的是，尽管这些板块年内表现落后，但在经历了大幅回撤之后，部分行业的配置价值正逐渐被机构重新审视。从近期密集召开的券商秋季策略会来看，“科技成长+红利防御”的双主线配置已成为四季度的共识，投研重心正由上半年对科技板块的集中配置转向多元均衡，大消费、地产链等前期滞涨方向的关注度明显回升。
华泰证券（601688.SH）在秋季策略会上提出，未来三至六个月市场将逐步告别单一主题炒作，进入配置再平衡阶段，投资逻辑回归基本面，建议以AI优质标的为进攻主线，以高分红、稳现金流资产作为防御压舱石，同时看好电力、资源品、农产品等供给约束型战略品种。
国泰海通（601211.SH）首席分析师方奕则表示，投资上不再是一枝独秀的行情，扩散和均衡是主要特征，看好本土创新的科技、材料、制造与医药，以及大金融、高分红板块。广发证券（000776.SZ）以“穿越长波”为主题，聚焦AI、创新药、消费、汽车和出海等赛道。各家主题虽有不同，但科技成长与红利防御并重的双主线思路，正在成为四季度机构配置的共同选择。
从更长的时间维度审视，2024年至2025年的上涨以政策转向带来的估值修复为主，进入2026年，整体估值已回到历史合理区间，盈利增长对股价的贡献度持续上升。
华泰证券研报指出，当前A股前期估值修复已较为充分，增量资金边际趋弱，产业主线仍存在，但市场内部的收益来源将明显分化，未来依靠单一主线获取高收益的可行性有所下降。
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发表于 2026-9-24 17:50
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