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市场火爆之后，投资者也在跑步进场，上交所系统一度宕机，券商开户数激增。A股大牛市真的来了吗？
9月30日，腾讯财经联合财联社发起“洞见股市”系列直播，邀请中信建投证券首席策略官陈果、中欧核心消费股票发起基金经理成雨轩、华西证券研究所副所长李立峰等重量级嘉宾进行在线互动。
李立峰认为，当前市场的上涨是因为市场对稳增长政策的转变有所期待，特别是通过股票市场和房地产市场来促进经济循环。他认为，上证综指不太可能止步于3300点，暗示市场还有上涨空间。
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华西证券研究所副所长李立峰
政策方面，他提到政策的转变可能会持续一个季度以上，并且认为政策会持续支持市场；资金层面，他认为外资和内资都有增加A股配置的空间，这将为市场提供支持。市场拥挤度上，他指出目前市场尚未达到拥挤状态，这意味着市场还有上涨空间。
李立峰特别指出，投资者一定要设定自己的目标点位，并在达到目标点位后适度控制仓位。
而在具体投资板块上，李立峰建议，避免高红利防御性板块，而看好成长和消费板块，尤其是在政策支持下。新股民可以选择上证综指作为投资标的，并避免盲目追风。
他预计，财政部可能会出台超预期的稳增长政策。
以下是李立峰的部分精彩观点实录：
谈牛市逻辑：
可能股票市场让大家有钱赚，成了稳增长的充分必要条件
李立峰：这波市场的起来，是因为大家都在揣测稳增长的思路是不是有所转变。在我们之前大多数的认为稳增长，是不是多做做基建，多做做积极的财政政策或出口这一块。
但是这一次，我们可以看到这一周从央行潘行长的讲话，包括政治局会议，所以我觉得大家其实在猜测一个问题，就是我们的领导层在救经济或稳经济的循环中，是不是想通过股票市场和房地产市场这两个“发动机”来造就一个比较良性的经济循环。
比如说股票市场上涨，楼市按照政治局会议提到的止跌企稳，老百姓口袋的收入就会提升。另外是企业的经营效果也会提升。这样的话，就会导致整个经济内需会起来。如果我们按照这样的推演，也就是说这一轮的政策牌的起点，是希望股票市场包括房地产市场起来。
另外，我们也看到一系列配套的措施，只有股票市场或者是房地产市场两个起来之后，整个经济是不是就慢慢得到了恢复？所以我觉得大家可能是往这样的思路去做。
如果是这样思路的话，就是整个稳增长的思路确实出现了明显的转变。可能股票市场让大家有赚钱效应成为了充分必要条件，这也是我们相对看好市场非常重要的前提的推演。
谈行情持续性：
政策至少会持续一个季度以上，还要考虑资金增量、拥挤程度
李立峰：我们其实也经历过比方说2012年底，当时我记得是突然一个大幅降息，所以当时引爆了整个A股市场，像非银、券商涨的非常厉害。2012年底到2013年涨的速度非常快的时间，大概是一个季度，之后就处在分化的阶段，这是一个可以参考的。
还有一个参考的是2014年和2015年，2014年是因为经历过多次的降息，到了2015年的“两会”期间，当时我们的央行系统的领导在“两会”期间提到了鼓励大家投入到股票市场，我记得2015年的“两会”期间导致了整个市场长牛了将近有一年多的时间，后来就出现了2015年大概五六月份阶段性的顶部。
我们站在这个点位的情况下，我一直建议股民朋友大家心目中一定要有自己的所谓的目标点位，像我和陈果老师执业，不太能够公开地去说认为是什么点位。我建议股民自己心中一定要有自己觉得涨到什么阶段的合理的点位。
整个市场的演绎主要是三个方面的影响：
第一是政策。目前看政策，如果揣测政策是极力呵护资本市场的话，政策的分歧是不大的。而且极力的呵护不会朝令夕改，既然这一周最高层的已经告知了大家他想干什么，我想这种呵护的政策至少会持续一个季度以上，这是政策。我觉得政策上面没有太大的分歧。
第二是资金层面。现在整个资金层面的仓位是不是特别高或者后续有没有增量资金？就我这边所了解下来的，像外资现在普遍的国际投资者在全球股票市场中，从之前的数据来看确实是低配A股的，可能在日本股市配的比较多，然后美股配的比较多。但是在A股的配置中，大多数仅仅在3到6个点。实际上整个A股在全球中的权重的位置，大概有10到15个点的权重，但是现在整个国际资本在A股的配置仅仅有4个点到6个点。如果从外资的空间来看，配到标配是有较大的空间。
内资，比方说私募、公募做绝对收益的，其实他们在A股配置仓位不算高的。我想按内资和外资的加仓会有一个时间，我不太相信可以在短短一周到两周就全部达到标配的比例。我觉得从目前资金入场的空间来看，我觉得还是有的。
第三是一定要考虑拥挤度的问题。其实在2015年的时候，大家逻辑上都没有什么问题，所有的分析师，包括研究所的分析师，其实从逻辑、政策、看多股市上面一点问题都没有。但是我们2015年当时在五六月份的时候就出现了阶段性的高点。高点的原因主要在于拥挤，筹码一直买，就买到很高的位置之后出现了拥挤的程度。目前来看，我们的点位是3300点，我觉得每个人去衡量他所在的板块或者买的一些标的，现在来看还很难用拥挤这个词。
从政策来讲，毋庸置疑肯定是呵护。从增量资金来讲，好像也有比较大的空间的仓位来配置。从拥挤的角度来讲，现在谈拥挤似乎还过早了一些。
所以从这几个因素来看，我自己觉得这个目标点位要设定一个合理的目标点位。到了这个目标点位之后，大家才考虑要控制一定的仓位，所以很难回答主持人的持续性的问题。
比如说我们设定了一个目标点位之后，是以什么样的斜率到这个点位？如果每周像这一周的涨法，可能很快就到了目标点位。如果斜率仅仅是20度或者30度的斜率角，可能会持续一个季度，甚至半年，甚至一年的时间。
我觉得利用咱们今天的时间，每一个股民需要自己衡量所谓自己目标的点位，这个比我们去猜测持续的时间要显得更重要一些。
谈投资建议：
一定要设置合理止盈点位，达到后一定要控制仓位
李立峰：投资本身是非常难的事情，我一直认为投资是逆人性的事情，我们经常听到当别人特别贪婪的时候我们要适度理性，当别人极度恐慌、悲观的时候，这个时候要适度变成可以适度看好市场的一波人群。说是这样说的，你想要做到特别独立的，在大家都非常亢奋的阶段中保持理性，我觉得是挺难的。
包括我身边最近有一些朋友，很多人是深套，最近涨着涨着，后来一看涨了这么多立马就卖掉。卖掉之后，也不知道怎么还在涨？我就觉得对于大多数的股民来讲，其实很难去波段操作的。
真正的投资应该是偏长线的投资，你选好一个专业机构投资者的专业经理，然后做好以三年维度或多少年维度长周期的投资，我觉得这个应该是非常正确的道路。
当然对于当下的情况来看，我还是回到前面我所讲的。就是我们不管别人说什么，我们认同市场的启动才刚刚开始。但是，我们一定要设好自己的心目中止盈的所谓的点位。即使未来这个点位到了这样的点位之后，市场好像还有向上的空间，但是建议股民适度控制自己的仓位。比如说节假日之后，可能在一个月、两个月达到了心目中的点位的时候，不管怎样，我们还是建议适度控制好自己的仓位。
还有一个建议，我们现在比如说购买的标的等等方面都是追求高β的，比如有些选择20厘米的股票。但是我们要知道，刚开始市场的上涨，可能大家会追求一些弹性比较高的个股。但是我们研究整个市场，比如过去两轮的牛市，其实大多数的到了牛市的中段或后段的阶段，往往是个股中有α的，然后回撤率相对不那么大的个股，往往给我们带来了更多的收益。说起来很难，就是刚开始可能买一些中小票、涨的快的票。但是到了中后期阶段，一定在选择标的的方面注意稳健性和回撤性。
说来就是一句话，当大家都很疯狂的时候，我们适度要想一想起初所设定的目标点位。如果到了那个目标点位，我们是极力建议大家一定要控制好自己的仓位。
谈牛市选股：
牛市中银行板块绝对涨幅不明显，看好成长和消费板块
李立峰：我们回顾从2013年、2014年、2015年，这三年中有两轮牛市，我们简单复盘一下行业的涨跌幅，其实还是有非常清晰的思路。所谓的牛市一定是投资者风险偏好的提升，就是大家信心提振起来了，大家的风险偏好提振起来了，这个时候提振起来之后，我们往往发现过去的牛市之中，首先说表现不好的行业。我们说的表现不好是涨幅偏慢、偏低的行业，往往集中在三块：
第一块是首当其冲的银行。银行尽管前两轮牛市有绝对收益，但是超额收益确实不明显。我的印象中，可能银行指数的涨幅大概是15到20的幅度。如果我们定义为是牛市的话，银行的绝对涨幅不是那么明显。其次涨幅不那么明显的像高速公路、公用事业、电力等等。
我觉得我回答主持人的问题，可以把今年年初到8月底，把二级行业拿出来，凡是涨的好的或抗跌的行业往往是在接下来的一个季度或半年时间是不看好的。因为逻辑很简单，我们年初到8月底之所以去配电力、银行、高速公路，是因为我们是一个风险偏好特别低的情况下去配一些类债券的防御品种。这个时候，我们整个市场的格局又变成了风险偏好提升的所谓的牛市阶段，前面防御的板块、高红利的类债券的板块在牛市中不具备比较优势，所以是建议不要去配这一些板块，这是第一个观点。
第二个观点，消费和成长之间，其实我是觉得成长和消费并驾齐驱。因为从前两轮牛市中发现，成长和消费的细分板块是穿插交错在一起的。举一个具体的数据，我们会发现消费板块的涨幅有可能是在35左右，成长板块的涨幅平均数也是在35左右，就是涨得好的和成长中涨得好的，板块中的区别度、差异化不会超过5个点。我自己的观点首先是排除法，把类债券品种、高红利防御品种剔除掉，我们不看好。而对于消费和成长来讲，通过历史经验来看确实是并驾齐驱的过程，是相互领先、交错领先的过程。
第三个观点，成长。成长中有一个政策是股民需要注意，这一次监管层出了关于并购重组，就是鼓励上市公司进行并购重组。往往并购重组特别活跃的领域，往往都在成长领域，就是TMT领域，就是计算机、电子领域，我觉得它是有政策支持的。而对于消费来讲，我们的监管其实提到了引入或者是鼓励长钱长投，这一块确实又有利于消费。成长和消费其实都是有政策红利的，我认为回答主持人的问题，我看好成长和消费，但是对于后面的纯防御的板块，建议股民可以阶段性放一放，做一个板块的切换，我觉得可能是不错的策略。
谈财政部政策：
特别国债增发的规模，极大可能是超出市场普遍预期
李立峰：现在大家普遍讨论财政会多一些，原因主要在于其他的部委基本上做了方案的出台，包括我们看到了像央行、银保监会、证监会、住建部、发改委等等方面，其实都纷纷去表态，目前相当于我们的“财神爷”。财政部目前还没有及时出方案来响应政治局会议，也就是最高层决策层的部署，资本市场对于财政部接下来的动作是抱有非常高的期待和预期。
按照我们的推测，财政部可能在接下来比如说国庆期间，或者是节假日之后会有一系列的组合拳的政策会出来。因为按照中国的流程、程序，最高决策层部署工作之后，往往各个部委会相应加班加点去做一些配套的具体执行方案。我是觉得从时间的角度来讲，确实大概率会看到财政部会拿出相应的方案和细则，这是一个流程的问题。
再说内容方面的话，其实大家都在普遍的预期，具体多少的数据，我们其实也不知道。但是我们看一下前面的几个部委所拿出来的方案，比如央行、证监会，包括银保监会拿出来的方案，都是非常超预期的。另外是住建部以及包括这一次上海和深圳的住房政策松绑，包括广州住房政策的松绑，我觉得都是超预期的。
我是觉得这么多的部委，包括地方政府出台的政策都是非常重磅和超预期的情况下，我自己认为财政部所出台的稳增长的方案，大概率是非常超大家预期的方案，这是从定性来看。
具体来看，我们也在猜测。一方面是特别国债，特别国债具体增发的数据、金额，我想极有可能是超市场的预期。具体的数据，我这边也不好瞎去猜测，只能说定性的来讲就是特别国债增发的规模，极大可能是超市场普遍的预期。
对股民建议：
节后可以上车上证综指这样的标的，设立目标点位不要乱配
李立峰：我倒觉得还可以，我主要是看上证综指，现在上证综指是3300点。我想这一轮大家普遍都认可的牛市的止步阶段，好像不太可能止步于3300点，监管的目标点位也不太可能是3300点。我觉得如果说节后上车的话，我更多是上证综指的标的，肯定不会止步于3300点的点位。我觉得节后如果说上车上证综指这样标的的话，我觉得还可以。
对新股民来讲，第一是要设立好自己的目标点位，第二是在买品种方面还是觉得对新股民来讲不要乱配，不要觉得他个地方涨得好就配那个，我比较认为上证综指对新股民来讲还是不错的可选的，另外是对上证综指有自己心目中目标的点位，这样以做绝对收益为主，因为毕竟是经验比较欠缺的股民，不要追风，不要追热点。
（以上仅代表嘉宾个人观点，股市有风险，投资需谨慎）
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发表于 2024-10-3 10:58
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