全球滞胀形势持续恶化

没馅的章鱼烧

旁白：关于全球滞胀的说法，很多分析人士和经济学家对此不以为然，其实很简单，你看看下面这条资讯就明白滞胀是咋回事了：

美国生产率三十年来出现首次下滑

美国生产效率可能出现30多年来的首次下滑，凸显即便在低利率背景下，全球经济依旧脆弱，且有分析认为这是长期的结构性问题。美国咨商会——一个全球性的企业会员组织及研究机构，最新研究显示，美国今年人均GDP将下降0.2个百分点，且不仅仅是美国，其他发达国家的劳动生产率也在放缓。这样的数据显示全球经济前景的脆弱的同时，暗示蓝领工人们的工资增速将受到限制，而民粹主义可能抬头。此外，一国的利率水平和在生产率下降之际势必提高空间有限，否则将制约经济的发展，而美国货币政策制定者们如今正在面临是否加息的难题。美联储主席耶伦在最近的讲话中，提到令人失望的劳动生产率是工资增速一直无法抬头的重要原因。耶伦此前还称，“长期来看，生产效率的持续提高，对支持家庭收入来说是必要的。”她呼吁通过更多的投资、教育、训练和企业家精神来改变这种趋势。“去年我们似乎是刚刚进入了一场生产效率的危机，如今我们则完全陷入了这场危机，”咨商会首席经济学家Bart van Ark表示，“企业们需要认真的在创新上投资。企业们如今该是提高生产效率的时候了。”分析还指出，如果发达国家的生产效率止步不前，老龄化又将不可避免的到来，这些国家的人民或将无法维持从前的生活水准。

   旁白：30年来首次下滑？上一次是啥时候？八十年代末，上次走出泥潭，是克林顿当选总统之后的事情啦，依仗互联网技术红利和冷战结束的“和平红利”，美国经济走出衰退。这次有什么依仗的？哦，对，是中国炒房团和苹果手机。滞胀，是经济效率下跌导致经济增长萎缩，同时伴随通胀上升的经济现象。嗯，这难道不吻合美国和中国的经济现象么？有人或许对中国经济效率提升空间还有异议，看看下面这条吧：

人民日报：国企改革不是“私有化”

伴随着中国推进国有企业改革，一些“国进民退”的声音出现了。对此，5月26日出版的人民日报刊文称，必须克服这种错误认识，促进多种所有制经济共同发展。人民日报刊发中国人民大学教授周新城的署名文章《坚定推进国有企业改革》。文章称，一些人存在一种错误观念，即一提改革就是发展私营经济，一看到国有经济发展了，就说是“国进民退”了。深化国有企业改革，必须克服这种错误认识，促进包括国有经济在内的多种所有制经济共同发展。文章还批评了一些经济学界的观点，称党的十四届三中全会提出建立产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学的现代企业制度，国有企业改革的目标和路径更加明晰。但一些人却竭力要把国有企业改革引导到私有化方向上去：长期以来，经济学界一直存在一种错误观点，认为公有制与市场经济不相容，搞市场经济就必须实行私有化。按照这一错误逻辑，就不可能有社会主义市场经济。新自由主义鼓吹公有制与市场经济不相容，目的是想把国有企业改革引导到私有化道路上去，对此必须保持高度警惕。

  旁白：国企改革导致经济效率提升，这个，起码从各类迹象看，大家可以放在一边了，存量改革应该不会出生效。那么增量改革呢？其实够呛，你看看下面：

国务院督查组：民资存在“玻璃门”

针对一季度民间投资增速罕见大幅回落，国务院于5月20日派出9个督查组分赴18个省（区、市），开展为期10天的实地督查，以摸清情况。经过6天的的实地督查，第一财经记者梳理各地媒体公开报道发现，国务院督查组发现的问题包括：民间投资的确存在“玻璃门”现象；部分民企对国家鼓励民间资本投入的优惠政策获得感不强；一些政府和社会资本合作（PPP）项目设定门槛较高；企业审批事项偏多、周期偏长；民营企业存在融资难、融资贵等。

   旁白：民企现在基本处于普遍收缩过程当中，而一些领域普遍存在“玻璃门”现象，民间投资持续萎缩那是注定的。主要是地方政府做项目，其实不差钱，因为积极财政拉高政府杠杠，是国策啊：

财政部：政府杠杠可逐步释放

截至2015年末，纳入预算管理的中央政府债务10.66万亿元，地方政府债务16万亿元，两项合计，全国政府债务26.66万亿元，占GDP的比重为39.4%。加上地方政府或有债务（即政府负有担保责任的债务和可能承担一定救助责任的债务），按照2013年6月审计署匡算的平均代偿率20%估算，2015年全国政府债务的负债率将上升到41.5%左右。上述债务水平低于欧盟60%的预警线，也低于当前主要市场经济国家和新兴市场国家水平（如日本超过200%、美国超过120%、法国120%左右、德国80%左右、巴西100%左右）。总体来看，我国政府债务仍有一定举债空间。为落实中央“去杠杆”的改革任务，政府可以阶段性加杠杆，支持企业逐步“去杠杆”。按照新修订的预算法，适度加大国债和地方政府债券发行规模，是政府依法规范加杠杆的重要举措，可以避免全社会债务收缩对经济造成负面影响。随着全社会的杠杆水平逐步下降，政府的杠杆也可以逐步释放。

   旁白：既然政府自己都能发债搞项目，要你民资凑热闹干嘛？现如今都是流官制度，每任领导上来，能用财政资金刺激一下地方GDP，完成上面给的考核任务就OK，谁管未来数十年的事情？当然，这种能混一天是一天的施政思维模式，也持续不了几天了：

央行研究小组：M2增速将有明显下降

货币信贷运行呈现以下特点：一是货币信贷总体平稳适度增长，也存在一些阶段性的较快增长以及季节性波动。近年来我们一直坚持货币政策的稳健和中性适度，M2和信贷增速并没有出现大的突变，过去5年M2增速都在13%左右，平均为13.3%，今年M2预期目标是13%左右，仍属稳健的安排。2015年7月份前后和今年一季度货币信贷增长有所加快，主要是货币政策适度考虑了逆周期宏观调控以及金融稳定的需要。今年一季度特别是1月份货币信贷增长比较快，与中国特色的春节假期扰动也有很大关系。货币信贷月度数据出现一些起伏波动是很正常的，观察货币政策稳健性不能仅看个别月份，需要看几个月乃至一年平均、整体的情况才能判断。随着春节因素消除和股市逐步趋稳，货币信贷增速最终还是会回来。从近几个月的情况看，已经出现货币信贷逐步回稳的态势，4月份M2增长12.8%，已比1月份回落了1.2个百分点，1-4月贷款新增5.16万亿元，同比多增7779亿元，都比较正常。需要指出的是，由于应对去年年中股市波动使当时M2基数大幅抬高，因此未来几个月M2同比增速可能还会有比较明显的下降，当然，这主要也是基数效应在干扰同比数据，并不代表真实的增速，随着基数效应逐步消失，M2增速将回归正常。二是利率水平低位运行，融资成本明显下降。2016年4月份，同业拆借和债券回购加权平均利率均为2.11%，较2014年末下降1.38个百分点。2016年3月，非金融性企业及其他部门贷款加权平均利率为5.30%，较2014年末下降1.47个百分点。

   旁白：这看上去貌似中性，但考虑到中国房地产价格的连续涨停态势，这就几乎是紧缩啦。一旦地产泡沫爆裂，后面发生什么？有一点肯定的，央行印钞机注定很忙碌。当然，印到后来，即使日本这样的国家，迟早也会出大事：

格罗斯：日本或将是央行买下债务然后注销

自从“国债”诞生以来，就从未有国家“全额赎回”过国债。不过据债王格罗斯的推测，或将看到第一个买下整个市场的国家，就是目前全球负债最多的日本。彭博援引债王格罗斯周三表示，日本要降低债务负担的唯一途径就是央行收购政府债券，然后免除债务，这种假设也有可能在其他国家以类似型态上演。格罗斯还称：我认为日央行会这样做不表示我赞同这种做法，但日本别无选择。此举对日元、存款利率、私人企业会引发可怕的恶果。日本人口因素独特（老龄化严重）加深了经济困局，对其它国家来说，日本今天面对的困局，可能就是5年或10年后，他们也需要面对的局面。对于出售国债的政府来说，只需支付每年的债券利息，便可以安安稳稳继续借债来运营政府，建设国家。一旦无法支付利息，那就是国家“债务违约”，下一步便是政府的破产，希腊就是这么回事。市场戏称，目前全球有三大泡沫——美国的股、中国的楼、日本的债。

   旁白：央行买下所有债务然后一笔勾销，最后谁买单，当然是所有债权人——持有纸币现金的国民。这就是货币贬值。事实上，今后几年，主要经济体国家央行就干这个事情，那么你该做什么，明摆着的事情：

全球货币系统在过去10年中已经贬值了47%

　美国投资咨询公司Macro-Allocation创始人布Paul Brodsky日前在其公司网站发布文章称，从黄金价格表现看，全球货币系统在过去10年中已经贬值了47%。他提到，为了足够以既定汇价购买黄金，各大央行印发更多基础货币，同时，这会提高以本国货币计价的整体商品价格，从而缩小偿债负担（而非牺牲偿债契约）。这意味着，贬值是摆脱债务的有效办法之一。从过去10年黄金价格表现看，这件事已经在发生了。以印度为例，如果一个印度人把他所有的存款都换成黄金，那么在过去10年终，他的资产已经升值了370%。同样的，如果投资人持有黄金并做空卢布，那他的资产在过去10年的回报率就是370%。参考各国占全球GDP比重来衡量其货币在全球货币系统中的权重，该文章称，全球货币系统过去10年里已经贬值46.88%。过去十年中，美国资产的收益率曲线和金价走势呈高度正相关关系。但当全球主权债券利率都日趋负值领域，情况会怎么样？　Brodsky认为，当全球央行的刺激政策无法带来通胀上涨的时候，这个正相关关系就会打破，全球货币体系将会崩溃。届时，全球央行就要想办法修复货币体系。Brodsky认为，虽然货币/央行系统不至于重新回到全额准备金制度抑或固定汇率制。不过，未来各国货币将会出现对黄金的大幅贬值，到时候，全球央行合作将是不可避免的。

每日综述：美国生产率增速为负增长，中国估计也差不多了，因为看不到改革红利。最后所有国家都靠货币强心针来提神，日复一日年复一年，现在几乎成了瘾君子，最后全球通胀形势是赤裸裸的。最后总有一天要清盘的，估计第一个被清盘的，是日本。