宏观上，上海合作组织成员国元首理事会第二十五次会议胜利召开，成员国领导人签署并发表《上海合作组织成员国元首理事会天津宣言》，批准《上合组织未来10年（2026－2035年）发展战略》，并发表多份成果文件；9月3日重大活动圆满举行，全世界都为之侧目；国务院办公厅印发《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》，提出6项20条重点举措，目标是到2030年，培育一批具有世界影响力的体育企业和体育赛事，体育产业发展水平大幅跃升，总规模超过7万亿元。
本文逻辑
一、投资展望
二、近期市场回顾
三、市场资金动向
四、市场温度
一、投资展望
策略前瞻：本周市场分歧明显加大，随着9月3日重大活动的胜利举行，部分资金也开始集中落袋为安，致使市场周二、三、四连续三天回调，其中此前表现出色的寒武纪、“易中天”等科技题材高位核心个股纷纷大跌，大盘一度跌至3732点附近，不过周五在新能源产业链的带动下，市场迎来了强势反弹，三大指数都实现了“阳包阴”的技术形态，一改颓势，大盘亦是成功收复3800点。板块层面，电力设备、有色金属、医药生物、纺织服装等板块涨幅靠前，其中电力设备累计大涨7.39%，而国防军工、计算机、非银金融等方向领跌。
就基本面而言，当前各种政策利好仍在不断出台，同时海外的种种不确定性有所缓解，叠加美联储降息预期犹在，总体来看仍然是利好因素仍多于利空因素。不过就本周来看，市场连续三天大跌确实让人猝不及防，这也让人们清醒地意识到，没有只涨不跌的市场，即便牛市也要时刻警惕风险的降临。不过我们认为，这主要是高位抱团科技股的获利盘兑现，以及部分资金调仓的结果，并非基本面出现重大利空因素，更谈不上是牛市见顶的信号。
经历了市场三天的巨震之后，大盘此前单边上涨的局面已经出现了变化。尤其是过去几个月累计涨幅较大，止盈的投资者难免开始增多，而本周的巨震也让市场筹码出现松动迹象，后续很可能会步入宽幅震荡的缓慢上行阶段，市场上行斜率或将出现放缓。不过在牛市格局下，市场成交量有保障，并且在市场趋势尚未走坏之前，我们依旧坚定看多，建议投资者继续保持牛市思维，继续将每一次回调都视为倒车接人的机会，并在精选板块个股的基础上耐心持股待涨，不建议跟风追随热点左右横跳。
具体配置上，科技方向的主线地位短期内很难被取代，建议投资者继续关注人工智能、半导体、机器人、国产软件等泛科技题材，不过基于市场“高低切换”的考虑，建议短期内回避此前涨幅过大的光模块（CPO）等方向，而是选择具备逻辑支撑且位置相对较低的细分领域进行布局。此外，还可以适当增加对于大消费、新能源等板块的配置，如此便能够做到“进可攻、退可守”，更从容地应对后续行情。
技术角度：大盘虽然周中巨震，但在20日均线上已获得较强支撑；而从更大周期来看，无论是年K线、季K线还是月K线，都处于向上趋势中，因此行情不会轻易结束。不过目前大盘日线似乎已经形成“双头”格局，倘若接下来不能创出阶段性新高，或许还是要继续回调整理，但下跌空间有限。另外在市场成交量有保障的情况下，结构性机会理应很多，投资者可以精选有逻辑的方向进行配置。
市场方向：一批新规自本月起正式实施。《关于逐步推行免费学前教育的意见》提出，免除公办幼儿园学前一年在园儿童保育教育费。《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》提出，2025年9月1日至2026年8月31日期间，居民个人使用贷款经办机构发放的个人消费贷款可按规定享受贴息政策。《关于领取个人养老金有关问题的通知》新增3种个人养老金领取情形。
上海合作组织成员国元首理事会第二十五次会议胜利召开。成员国领导人签署并发表《上海合作组织成员国元首理事会天津宣言》，批准《上合组织未来10年（2026－2035年）发展战略》，发表关于第二次世界大战胜利和联合国成立80周年的声明、关于支持多边贸易体制的声明，通过加强安全、经济、人文合作和组织建设等24份成果文件。
国务院办公厅印发《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》，提出6项20条重点举措，目标是到2030年，培育一批具有世界影响力的体育企业和体育赛事，体育产业发展水平大幅跃升，总规模超过7万亿元。
下周建议关注以下三个方向：
（1）固态电池：2025年是固态电池技术从实验室走向产业化的关键节点，行业开启中试线搭建并向量产线过渡。如国轩高科建成0.2GWh全固态电池中试线、欣旺达半固态电池能量密度突破300Wh/kg，明确了产业化路线图，正加速催化新一轮资本开支周期。另外，历经2023-2025年的供给侧出清与产能收敛，锂电全产业链供需格局于2025年下半年迎来新一轮拐点。在此背景下，固态电池技术落地所带来的材料及设备增量需求，将获得更高的市场弹性与涨价预期。
（2）大消费：近期围绕提振居民消费的政策仍接连不断，继年初以来的“以旧换新”、首发经济、银发经济、生育补贴等政策支持之后，日前有关部门又联合发布了《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，明确了对符合条件的个人消费贷款给予财政贴息，相当于是从需求端发力，直接惠及消费者个人，降低个人消费贷款成本，从而提高消费者的幸福感与获得感。而按照官方此前透露，本月将出台扩大服务消费的若干政策措施，统筹利用财政、金融等手段，优化提升服务供给能力，激发服务消费新增量。叠加国庆假期传统消费旺季临近，消费短期增长的预期升温，预计接下来会有所表现。
（3）泛科技：虽然8月份科技方向已经实现了不菲的涨幅，但更多是集中在少数个股的“抱团”，而多数科技股目前位置依然不高。就本轮牛市而言，泛科技方向一定是最强主线之一，更何况从中长期来看，政策支持、产业升级、国产替代、自主可控等大逻辑依然无法撼动，故而那些处于细分领域龙头地位、拥有核心技术优势、具备业绩持续向好潜力的优质公司仍值得关注。
二、近期市场回顾
（一）A股市场
周内A股走势分化，指数涨少跌多，市场上赚钱效应一般。从市场风格上看，大盘风格整体强于小盘，沪深300和上证50下跌0.81%和1.15%，同期国证2000下跌2.41%，不过北证50反而上涨2.79%，表明资金可能向更小市值倾斜。成长表现好于价值，成长内部分化严重，创业板指大涨2.35%，但科创50以5.42%的跌幅排名最末，主要是半导体产业链向固态电池产业链切换。
从申万一级行业来看，周内9个一级板块上涨，行业之间分化极为显著。涨幅靠前的聚集在电力设备、综合、有色金属等领域，主要是成长内部由半导体切换至固态电池，以及降息预期推动黄金和铜价格的上涨。跌幅较大的则包括国防军工、计算机、非银金融等，主要还是前期利好落地以后行情的退潮和回调。更少数板块当周表现都要强于前周，11个板块涨幅扩大或者跌幅收窄。整体来看，当周行情一般。
（二）基金市场
周内各大基金指数表现分化。债券型和货币型基金分别上涨0.04%和0.02%，成为基金指数中唯二上涨的指数，主要是因为股债跷跷板效应下，债市经过连续回调后终于上涨，长债表现要好于短债。股票型和混合型基金分别大跌3.57%和3.31%，主要是机构前期在光芯片、光模块、光刻机等板块上抱团过度，以至于遭受重大损失，不过经过周五反弹以后净值应该有所修复，预计跌幅在1%~2%左右。深市表现明显要好于沪市，因此乐富指数等深系基指同样要好于基金指数等沪系基指。
周内基金收益率中枢表现分化，商品型表现最佳，周收益率中枢达到3.47%，主要是黄金价格不断创出新高。股票型、FOF型、混合型环比大跌，周收益率中枢分别下降5.51pct、3.34pct、1.47pct，这对于以稳定著称的FOF型基金来说，十分罕见，主要是A股剧烈调整拖累。从年收益率中枢来看，绝大部分基金类型收益率中枢都在上行，只有债券型、货币型还在下降，其中，商品型年收益率中枢环比上升15.27pct，主要是受益于去年年末黄金价格的快速上涨。
三、A股、基金市场资金动向
（一）A股市场
主力资金当周净流入。从申万一级行业来看，流入行业17个，近一周净流入227.43亿元，表明随着市场宽幅震荡，资金预期分化严重。从前三甲来看，电力设备净流入623.70亿元，机械设备净流入168.98亿元，医药生物净流入113.55亿元；净流出上，计算机净流出287.26亿元，国防军工净流出225.65亿元，电子净流出217.99亿元。
（二）基金市场
周内开放申购基金83只，涉及华富、民生加银、万家、平安、南方、招商、长盛、中欧、兴银等36家基金公司，合计213.13亿元。当周申购基金包括16只主动权益型基金、44只指数型基金、7只债券型基金、10只固收+型基金、6只FOF型基金、。整体来看申购数量和规模在市场巨幅震荡区域维持在相对低位。
四、市场温度
从近5年以来分位值来看，在经历过当周调整以后，指数估值过热的问题得到部分缓解。不过整体来看，绝大部分指数估值依然处于绝对高位，科创50、国证2000、中证500、上证指数估值分位数都在95%以上，上证50、深证成指和创业板指估值分位数也在80%以上，仅有创业板指估值分位数在52.16%，依然处于中性位置。总得来看，成长估值高于价值，小盘估值高于大盘，沪市估值高于深市，后续涨幅可能要取决于基本面的改善。
从申万一级行业分位值来看，自上市以来，截至9月5日收盘，共有10个板块估值上修，估值分位数平均下行1.10pct。电力设备、综合、纺织服饰等板块上修幅度最大，主要是周内成长风格中出现高低切换；计算机、国防军工、非银金融等板块跌幅靠前，主要是重大事件结束以后相关利好预期降温，前期领涨板块在止盈压力出现调整。板块估值中位数为电力设备（43.58%），中位值有所下降。
从3年股债性价比来看，截至9月5日，万得全A市盈率倒数与十年期国债（1.80%）的比值为2.59，环比+0.15，而历史均值为2.23，处于近3年的绝对高位，历史分位值位置处于57.97%（即性价比高于57.97%的时间），环比-2.33pct。沪深300、中证500、中证800、中证1000的股债性价比历史分位值分别处于71.70%（环比-2.61pct）、41.21%（环比-1.24pct）、69.37%（环比-1.78pct）和51.37%（环比-1.10pct）。较上期来看，股市整体性价比有所下降，相对于大票，中小票性价比变化幅度更大；现买入持有3年盈利概率为68.12%，小升0.43pct。
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发表于 2025-9-7 20:17
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