截止2025年9月3日，国产AI芯片龙头寒武纪曾以1587.91元的收盘价超越茅台，短暂成为A股新“股王”。那是一个历史性的时刻，标志着资本市场对前沿科技企业估值的认可。
股市的魅力和残酷在于其不确定性。人们看到了著名“牛散”章建平和重仓寒武纪的公募基金的暴富传奇。但遗憾的是，还有一些机构和个人在这场资本盛宴来临之前选择了清仓和减持，与巨大的财富失之交臂。
寒武纪的案例给投资者们上了一门课，在新旧产业交替的历史节点，减持这门艺术变得更加高深莫测，时机的把握到底要基于哪些判断？
对前沿产业的投资好像需要更长的耐心和更深的产业洞察力，那些基于传统估值模型的分析框架有没有过时？到底什么才是投资者的核心能力？
那些与财富失之交臂的人
没有对比就没有伤害，我们先看看暴富的传奇。
著名“牛散”章建平坚定看好寒武纪，2024年第四季度开始建仓寒武纪，并跻身十大股东行列，2025年一季度继续加仓，总持仓达608.63万股，以2025年9月3日收盘价计算，持股市值达85亿元。洞见未来说的就是这样的操作吧。
同时，重仓寒武纪的217只公募基金也分享了寒武纪上涨的红利，包括华夏上证科创板50ETF、易方达上证科创板50ETF、嘉实上证科创板芯片ETF、香港中央结算有限公司等。
再来看看那些错失的遗憾，还不少。
（注：根据公开资料整理）
令人扼腕的还有天使投资方科大讯飞，科大讯飞创始人刘庆峰和寒武纪创始人陈天石是中科大91级校友，所以2016年科大讯飞在寒武纪天使轮投了1000万元，持股1.77%。
2022年三季度，科大讯飞清仓了寒武纪的股票（此时股价56-83元/股），套现3亿元。如果再坚持几年，其持股比例的投资回报将超过100亿（此时股价最高1587.91元/股）。值得玩味的是，8月21日，科大讯飞宣布40亿定增预案，8亿拟用于研发大模型，32亿补充流动资金。资金颇为紧张。
那些在黎明前撤退的原因很复杂，比如国投创业基金等早期风投机构，在公司上市后，获利离场是常规的退出策略。但是，肯定是卖早了。
买和卖通常基于短期财务压力和长远前景的错判。一些机构的退出更多的是对寒武纪基本面和盈利能力的担忧。
寒武纪股价起飞之前，长期处于亏损状态。使得投资者对寒武纪的盈利能力的持续性和商业化前景始终存在疑虑。
此外，还有对其估值过高的担忧。寒武纪的市盈率一度超过5000倍，在A股极为罕见，即便股价大涨之前，估值也不低。或许一些机构投资者认为寒武纪估值远超合理范围，当前的股价已经透支了未来的成长空间。从而选择退出。
因为相信，所以看见
相比成功，错误的案例更值得学习和思考。
再专业的投资者也难以把握每一次的市场节奏。股市波动带来的不确定性永远存在，
本质上说，投资人的核心能力是对企业价值的判断，而不是股市走势预测。
马云说过一句知名的话“因为相信，所以看见”。这句话的本意强调的是信念先于实证，在不确定性中敢于坚持。
2024年，正是寒武纪基本面最黯淡，市场分歧最大的时期——连续多年亏损，失去华为这个大客户，被美国列入实体清单。传统的估值模型完全失效了。理论上，公司的价值等于未来所有自由现金流以一个合理的折现率折现到今天的价值。传统的投资决策，需要看到连续的盈利记录，可量化的风险，才能做出投资决策。
因为寒武纪长期亏损，现金流为负，评估企业和资产价值的核心方法DCF（DiscountedCashFlow，现金流折算模型）无法计算。在市场普遍质疑中买入寒武纪股票，需要强大的勇气和坚定的信念。
但传统的估值模型基于过去和现在的数据，而寒武纪的价值可能取决于未来。
2025年上半年，寒武纪业绩惊人，营收达到28.8亿元，同比激增43倍。公司扭亏为盈，盈利10.38亿。寒武纪的爆发其实基于AI芯片产业发展速度，中国AI算力的集中爆发，以及寒武纪产品的竞争力等因素。
理解技术趋势，洞察产业拐点，敢于拥抱不确定性，可能是新旧产业交替的历史时刻投资人要具备的核心能力。当面对代表未来的产业趋势时，有时需要超越当下的财务数据，去思考更大的宏观场景和产业逻辑。
2025年8月，寒武纪因业绩爆发股价狂飙，那些在寒武纪亏损时无法做出买入决策的投资者，“因为看见，终于相信了”，但终究错过最佳时机，此时寒武纪股价一飞冲天，为时已晚。
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发表于 2025-9-8 05:51
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