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“‘十五五’是推进社保改革的战略窗口期。”
长期研究宏观经济、资本市场策略的摩根士丹利中国首席经济学家邢自强，近年来将研究视角延伸至社会保障制度改革方面，谈及对“十五五”的期待和前瞻，他没有如往常一样着眼于财政货币政策或市场板块热点，而是把社保改革看作破题经济转结构转型的关键“题眼”。
他认为，社保改革不仅是民生问题，更是打破低物价循环、促进内需增长的关键抓手，甚至也关系到未来资本市场投资赛道的推陈出新。
邢自强认为，通过健全社会保障网络，可有效降低居民预防性储蓄，释放消费潜力，引导超额储蓄向多元化资产配置转移，为产业优化与全要素生产率提升提供制度保障。
他特别建议，提升农民和农民工的基础养老金，中期目标是到2030年，用几年时间小步快跑的方式把农村居民养老金提高到每月1000元。“若在‘十五五’期间加大对社保的投入和改革，消费占GDP的比重有望从当前不足40%提升至45%左右，这样可使中国的消费达到10万亿美元规模。”邢自强表示。
邢自强：建议提升国资划转社保比例提升养老金水平，释放消费潜力
目标之下，邢自强也没有忽略养老待遇提升可能带来的财政压力，据他测算，按上述标准提升养老金可能会额外增加占GDP的1个百分点的财政支出。不过，邢自强也拿出了缓解财政压力的“三支点”方案，一是提升国有资本划转社保的比例；二是财政支出结构调整，从原来边际效益递减的基建与工业投资领域，适度调剂至社会保障领域；三是推进税制调整，地方政府从依赖生产端的增值税，逐步转向更多依赖消费和收入的直接税，使地方政府更关注民生消费与服务业发展，从而与社保改革形成良性循环。
围绕社保改革的意义、改革带来的内需潜力以及改革目标，腾讯财经对话邢自强，以下是对话全文：
01完善社保安全网：
逐年将农民养老金提至每月1000元，提振消费信心
腾讯财经：您长期研究宏观经济和市场策略，为何现在将社保改革作为关注重点？它与您市场研究有何关联？
邢自强：我认为，社保改革对于整体国民经济的良性运转、民生福祉提升以及中国整个产业结构的转型升级，具有三重至关重要的意义。
首先，社保改革可以降低居民的预防性储蓄，提振消费信心。当前居民预防性储蓄高企，消费占GDP比重不足40%。社保体系的夯实能直接降低居民的后顾之忧，释放消费潜力。这不仅是民生问题，更是扭转当前物价低迷、企业盈利承压等宏观困局的重要抓手之一。
第二，社保改革与居民资产配置密切相关。过去几年，由于公众在养老、教育、医疗、失业等方面的后顾之忧，形成了大量以定期存款形式存在的超额储蓄。如果能建立起更加健全、稳固的社会保障网络，将有助于释放这部分资金，引导其从单一存款逐步转向多元化资产配置，进而影响中国大类资产的未来格局。
第三，社保改革将推动中国的产业结构优化与全要素生产率的提升。完善的社会保障制度能够增强低收入群体的边际消费倾向，进而拉动消费品、可选消费及服务业的发展，催生更多具有持续发展潜力的黄金赛道。
同时，它也有助于促进劳动力跨区域、跨行业流动，推动劳动力从低效部门向高附加值产业和服务业转移，长期来看，有望提升中国的全要素生产率。
从以上三个维度来看，关注社保改革，既是关注中国经济如何打破当前低物价循环风险、回归增长正轨，也是在关切如何提升居民边际消费倾向、释放存量资金、引导资产配置方向。更进一步，我们着眼于中国劳动力在产业升级中如何带动整体生产效率，以及如何为新质生产力的发展营造良性循环的环境。
所以，尽管我们立足于市场分析，但正因其牵动全局，我们才高度关注这项极具政策启示意义的社会保障体系改革。
腾讯财经：有没有数据的测算，通过社保改革领域的多少投入，对消费的带动程度能有多大？
邢自强：我们有一个数据测算，当社保安全网健全后，消费占GDP的比重有望从当前的不足40%提升到2030年的45%左右，实现5个百分点的增长，这样我们的消费市场将达到10万亿美元规模，真正实现我们构建全国统一大市场里面的“大”字。要实现这个目标，社保改革就是重要的路径。
我们建议，中期目标是到2030年，用几年时间小步快跑的方式把农村居民养老金提高到每月1000元，高于当前200多元的水平。这样的提升能够使得很多农村居民减少后顾之忧，从而降低居民预防性储蓄，增加消费需求。
另外，据我们的测算，若未来五年持续加大社保投入，到2030年居民储蓄率有望降低0.6个百分点，从而有效弥补转型期间可能出现的需求缺口。
要实现这样的目标，关键在于确立清晰坚定的改革路线图，增强居民尤其是弱势群体对未来的稳定预期，进而逐步改变其储蓄与消费行为。
腾讯财经：为什么“十五五”期间社保改革很重要？您提到未来几年是社保改革的窗口期，依据是什么？
邢自强：过去五年，中国经济发展以去杠杆和产业升级为主线，在风险防控和产业升级方面均有积极进展，房地产和地方债风险有所收敛，产业链竞争力显著提升，中国企业在前沿产业中的掌控力和创新力不断突破。
展望未来五年，发展重心应转向“再平衡”，着力破解供需失衡、消费不足所引发的内卷问题，以及过度依赖外需所带来的外部压力。解决这些结构性矛盾的关键，在于推动社保体系改革，将长期存在的高储蓄率与预防性储蓄，转化为消费力和有效投资，从而稳定通胀预期、提升全要素生产率，实现经济结构的平稳转型。
我们的关键词也应从“去杠杆、强产业”转向“更平衡、可持续”，从“投产能”转向“投入社保体系”，从“投资于物”转向“投资于人”。在此背景下，推动社会改革正当其时。
这一判断主要是基于以下两方面考量：
一方面，现实约束条件已发生变化。尽管当前房地产与地方债仍处于调整阶段，但其系统性风险已大幅降低。当前经济面临低物价循环压力，若继续依赖传统基建与制造业拉动，不仅边际效应递减，还可能加剧债务约束。而需求侧的短板，特别是居民约35%的高储蓄率，2018年后累积约30万亿元的超额储蓄，正成为制约增长的关键因素，其背后反映的正是社保不足所带来的后顾之忧。
另一方面，社保改革有助于打破低物价循环陷阱，防止债务与社会问题进一步深化。
同时，尽管社会对财政可持续性存在担忧，但应看到中国在2028年前尚未进入老龄化压力陡升的时期，这为推进社保制度统一、扩面与均等化留下了宝贵时间。
综上，“十五五”时期将是中国通过改革来改变预期，以预期再带动消费信心恢复的关键阶段。
02缓解财政压力：
提升国资划转社保比例，财政支出“投资于人”
腾讯财经：按照农民养老金提升至1000元的标准，预计增加多少财政支出？会给财政支出带来压力吗？
邢自强：社保改革、提升养老金水平和缩小城乡差距，关键是在财政可承受的前提下，并保持偿付韧性。
我们认为，随着2028年后我国老龄化进一步加深，需要领养老金的人口数量增加，社保体系的运行成本将不断攀升。目前每年财政对社保资金的补贴约占GDP的2%，到2035年后，这一比例可能升至3%以上。
若按我们的建议进一步补齐社保短板，可能进一步加大偿付压力。若在未来五年逐步将农村居民的养老金提高至每月1000元，过渡期结束后对财政带来的额外压力约占GDP的1个百分点，压力确实存在。
腾讯财经：还有哪些方式可以确保财政支持社保的资金可持续性？
邢自强：确保社会保障资金的可持续性，我认为应从三个方面协同推进，三管齐下：
第一，国有资本划转与增效。目前的国有资本划转比例为10%，这一比例仍有较大提升空间。未来可采取渐进调整方式，逐步将划转比例提升至30%-40%，并同步推动国有企业提升运营效率和分红水平，为社保提供稳定现金流支持。这就是“开源”。
第二，就是财政支出结构转型，相当于“节流”。但是我说的“节流”并非要求财政紧缩，不是要“过紧日子”，也并非大幅提高财政赤字或债务规模，而是将资源从逐渐饱和、边际效益递减的基建与工业投资领域，适度调剂至社会保障领域，从“投资于物”转向“投资于人”。
我认为，短期内，将资源投入基建等传统领域虽见效快，但随着该类投资渐趋饱和，其边际效益已显著递减，甚至可能积累债务风险。相比之下，增加社保投入虽在短期内拉动需求不如投资立竿见影，但却是推动经济向消费驱动转型的根本路径。
第三，推进税制改革。长远看，我国税制应从依赖生产端的增值税，逐步转向更多依赖消费和收入的直接税。这能从源头上改变地方政府的激励，使其更关注民生消费与服务业发展，从而与社保改革形成良性循环。
03未来改革重点：
缩小群体保障差距、推动制度统一整合、前瞻应对老龄化
腾讯财经："十四五"期间基本养老保险参保率已达95%，您认为在“十五五”期间应在哪些方面进一步完善？
邢自强：当前，中国社会保障体系最突出的问题在于城乡差距，而解决这一问题的核心在于强化财政补助的再分配功能。
目前，社保财政补贴在一定程度上仍倾向于高收入群体，城镇职工养老保险所获补贴远高于城乡居民，这使得社保体系未能有效发挥调节收入差距的作用。因此，当前社保改革应优先着眼于缩小城乡差距，关键路径之一是稳步提高农村和流动人口群体的补贴水平，编织好弱势群体的社会安全保障网。
为此，建议在“十五五”规划中明确以下可执行的改革目标：
一是增强社保的公平性、可持续性和可预期性，重点缩小城乡与城镇群体间的保障差距，大幅提升农村和非正规就业人群的基础养老金和医疗保障水平；
二是推动社保制度整合与统一，在中央统筹下逐步实现跨省统筹，打通参保关系转移接续，提升制度流动性与整体运行效率；
三是前瞻应对老龄化带来的预期寿命延长，以渐进式延迟退休、探索提高中高收入群体的缴费比例等方式，实现社保基金长期收支平衡。
总之，社保改革对中国经济走向良性循环至关重要，它并非简单地“花钱”，而是通过构建社会安全网，降低预防性储蓄，激发消费潜力，进而形成“企业敢投资、百姓敢消费、就业更充分、创新有动力”的经济正循环。这并非资源分配的“零和游戏”，不是说投到社保的钱多了，投到其它建设上的钱就少了，健全的社保体系将为创新和产业升级提供稳定的需求基础和人力资本支撑，最终助力中国实现高质量发展。
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发表于 2025-10-24 17:19
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