六十元一股的四川长虹内在价值几何

刘先生

　　一，

　　很多年前，我买过六十元一股的四川长虹，因为当时专家告诉我，面对四川长虹每股二元多的收益，六十元一股，市赢率还不到三十。面对四川长虹未来良好的成长性，六十元一股，实在太便宜了。并且，专家说，我们要做一个坚定的价值投资者，看好四川长虹未来一百年的高增涨，要长线投资。

　　这故事大约发生在1997年上半年。

　　1997年，在我们当地，一个白领一月月薪，也就一百元上下。一套一百平米住房，也就二万五。我当时专门去问过，并纠结，是要买套房呢，还是买股票收益更高”

　　当然，这也是在我的投资生涯里，第一次听说了价值投资这个词。在此之前，我们一直认为，我们是在赌。我们一直认为，股市，和别的赌场，没嘛两样。

　　哦，原来，还有价值投资一说。我们第一次觉得，我们高尚起来。

　　那一年，还发生了两件大事：邓伟人去世，香港回归。

　　当时，专家还说，香港回归，中华民族百年盛事，一雪帝国主义强加给中华民族的前耻，是百年不遇的大利好。股市从此开启新时代，新纪元。让大家坚定持股，放心回家睡大觉。

　　后来，中国举办奥运会时，专家也这么讲过。

　　我听了专家的话，我信了专家的话，我在六十元的时候，果真买了一手，放到现在，直到今年春节后，我才卖出了。成交价三元多一点。

　　今天，我把这件陈芝麻烂谷子的事翻出来，与大家聊一聊，讲与专家朋友们听一听。

　　这么十好几年过去了，我也坚定持股了，想必专家们也与时俱进了，你们忽悠散户，娱乐大众的技巧，是不是也该大有长进了?因为过去十七年来，我坚定持股，收益良多。我的股市生存技法技巧，也进步了不少。所以，专家们的忽悠技巧，肯定也进不了不是?

　　狼在进步，羊也没闲着不是?

　　

刘先生

　　二，

　　我成为股民，实属偶然。

　　我大学毕业后是作警察的，在某监狱中作狱医，干了三年多，辞了。这事发生在1992年。

　　然后回家，继续家传的药品生意，开了个小诊所，渡日到如今。

　　1990年12月，沪深两市成立，并在全中国各县份城市以上，都设有了股票交易机构。

　　我每每去医药公司购药，都要途经县股票交易所。这两家公司是邻居。

　　我就这样，以博彩的心态，就成了股民中的一员。这是1993年的事。

　　我当时参与投资，并没有去开户，最早就是几个认识的人，合起伙来出钱，凑份子。然后找一个自认为是赌术高的人，代为操作。我们几个出钱的人，坐等赚钱后分红。

　　至于买的是什以股票，我们全都不知道。

　　所以，如果你要以一个老股民的资格，告诉我什么老八股，什么延中实业，飞乐音响，什么上海红砖，电真空等，我还真就不知道，也没听说过。因为我当时，压根就一股都没买过。

　　后来，就是这个替我们操作股票的人，不见了。直到如今也没有再见过这个人了。

　　

刘先生

三，

　　我最早关注四川长虹，肯定是在它上市以后，大约当时1994年吧，上半年。

　　我记得，上市以后不久，曾一度股价下跌到十三元多一股。

　　我当时问一个股民，当时，没有谁敢自称是老股民。

　　我问：四川长虹如何?

　　他答：金牌绩优大龙头。

　　我再问：现价多少钱一股?

　　他答：十三元多。

　　这事是在1994年上半年，四川长虹上市后不久。

　　因为我要天天经商，无暇去交易所看行情。就算去看了，除了分得清红绿跳跃，以此证明我不是个色盲外，我也什么也看不出来。

　　当时无非就是能买买报纸看看，看专家说什么。

　　直到四川长虹涨到快六十附近一股，报纸上专家天天大力推荐此股了，我才在60元附近一股，买了一手。并持有到了今年春节前后，以三元多一股，脱手了。

　　直到今年春节，我都还舍不得卖，本意是留个证椐，以此证明专家当年讲的是对的，讲得多么的好。同时也证明自己早年的投资，是何等的有眼光和远见。我们一路，见证了四川长虹过去十七年的辉煌与传奇。

　　

刘先生

四，

　　四川长虹还没上市前，我就知道这家公司的，并知道它的前身是四川绵阳的一家早年的军工企业。

　　军工背景是早年大力宣传它的一个噱头。

　　并不是我有什么眼光，我肯定属于没眼光的一族，所以才肯出60元一股买了一手。

　　因为在九十年代初，在四川长虹，青鸟海尔这两家公司都还没上市前，人家就比较知名了。

　　并且，当时，比如，1990年吧，要是你们家有一台长虹彩电，你们家当时肯定牛，肯定被邻居认为是有钱人。

　　关于四川长虹与青岛海尔，大约都是同时代的公司，在当时同样的知名，也是一先一后先后上市的。

　　因此，在持有四川长虹的17年里，我一直都在反思错在何处。

　　比如，为什么当时，我就没有买成青岛海尔呢，这不二选一吗，我怎么就这么的背呢，偏偏会选成不争气的四川长虹。

　　这也是为什么，这么多年，我都没有卖四川长虹的原因，它算是我投资经历中，投注的第一笔，买的第一只股票。就当留个念想了。涨跌都由它了，反正这辈子都没想过它会让我解套。

　　当时，每天只要打开收音机，只要听听广播，几乎每一天都有关于这两家公司的消息：四川长虹的倪润峰当选全国人大代表了，青岛海尔的张瑞芳挥舞大锤，把工厂生产的第一台不合格的电冰厢给砸了……

　　

刘先生

五，

　　站在专家角度，可分析出一大堆关于我这笔投资的错误。因为成也专家，败也专家。

　　因此，我不能把责任，归结到专家身上。

　　专讲人家讲的是没有错，是我们做得不好。

　　人家专家讲四川长虹会高成长一百年不倒，这也没有错啊，你看青岛海尔不就很好吗，谁让我眼瞎错买成了四川长虹呢，是吧?

　　六，

　　扯得太远了，就是想先给大家讲个故事。

　　因为参与过炒作60元一股的四川长虹的散户，绝对不止我一个。

　　哪怕它后来曾涨到过66元一股，我们都不知道该逃走了。

　　跌下来呢，就更舍不得走了。赚钱都不曾走，何况跌了。更何况，人家专家讲了嘛，要理性投资，不要追涨杀跌，要长线投资。60元一股的四川长虹，对应它未来一百年的高成长，可便宜着呢。

　　因此，这就引出我今天想给大家聊天的话题来了：

　　1，股票的内在价值何在?

　　2，我们聊估值，聊的是公司的估值，还是股票的估值?

　　3，如果公司倒闭，它的股票，还有价值吗?

　　4，公司的价值是什么，股票的价值又是什么，这二者有什么关系?

　　5，散户当如何参与二级市的炒作?

　　好，不急，且听我一一娓娓道来。

　　聊错了的地方，请专家指正。

　　

刘先生

七，

　　传统的正统的教科书上的财经金融理论，咱就不去扯了。

　　咱家有位亲戚，前面文稿中我提到过，人家是中信证券的下属某支公司员工。

　　这个营业部只有不到八个人，可就算A股这七年长熊，人家这个营业部年纯利，平均每年都有八百万上下。

　　因此，我家这位亲戚，一直讲单位待遇真好。别的不讲，单就每月的招待费，刚入职的新员工，每月就必须花出去招待费三千元正，想想，相当于一个区县上的小公务员的月薪了。

　　我一直想，这些纯利，都是谁供献出来的，其中有就不少是散户朋友们缴纳的吧。

　　我家这位亲戚，本科学的是生物学，后来进了中信证券。然后读什么MBA，幸好读的不是NBA，因为NBA翻译成中文就是:牛逼啊。

　　然后，现在人家在读博，在职的。居说师从国内某牛逼的华尔街回来的某教授。大约学的是金融专业。

　　我家为位亲戚，因为身体不好，时不时的会过来找我瞧瞧病什么的，总是以证券分析师自居。

　　不过，他到是不好意思在我面前显摆他的技术分析。只是我妹夫不做股票，但爱听我讲股票，因此，春节红包行情后，我说，快要跌到，至少要跌到三月底四月初，并从哪年哪月哪日开始跌，妹夫不信，然后找电话，向他的这位在中信证券工作的亲侄儿求证，以判定我讲的真与伪。

　　当然，关于三月的下跌，在春节红包行情后，在前面股评中，我早有预言。大家可参看前面股评。

　　

刘先生

八，

　　我一直好奇和想不明白，中国的什么财经大学一类的，为什么总是年复一年的能产出那么多的什么也不懂的二百五证券分析大师。最近这个问题有了答案：因为中国股市只有短短的二十来年，中国本地土产的土鳖分析师，这些人的导师，也从来就没有股市实战经验可言，如何能带出高徒来?

　　在我的股票讨论群里，我不只一次地问过我的学生万山红教授：你知道巴菲特面对年复一年的每年从哈佛商学院的毕业生的洪流时，曾讲过一句什么话吗?

　　今天，我不妨在这里，把巴菲物讲过的这话的原意及大意，在这里再复述一下：这些人，人人都做着一个基金经理梦。但是，如果这些人也能够有饭吃的话，那我不得去喝西北风啊?

　　原谅我人老记性不好，原话我记不住了，在哪本书上看到的，我也记不住了。关于什么财经金融股票投资类的书，我主要是年青时看过学过了。因此，传统的正统的经典的财经学理论金融理论，我都忘得差不多了。

　　

刘先生

九，

　　关于如何给一家公司估值，这就要看你的动机和目的是什么了。

　　比如，公司的价值是什么?

　　公司的价值，当然是经营啊。

　　公司在经营中，产生价值，创造产值和税收，并创造劳动和就业岗位，并以此形成良性循环，促进整个社会经济的良性发展。

　　因此，公司的价值，在经营。

　　一家公司如果停止了经营，经营不下去了。那就面临着倒闭的风险，就到了破产清算的阶段了。这也就是，为什么，我昨天的收评对大家讲，以后，面对那些拿公司每股净资产忽悠朋友们的专假们，你不妨问一下：公司是不是进入破产倒闭，资产清算程序了，否则你为什么总拿每股净资产，来给公司估值，以此说明公司股价被低估呢?

　　那么，股票的价值又是什么呢?

　　我可以很负责任的告诉你，股票，不过是二级市的炒作筹码，毫无任何一丝一毫的价值可言。

　　我知道，我这么写，正统的财经学家会跳出来指责我什么都不懂。

　　但是，你细想这定，一家公司股票，于我们散户而言，它不就是个炒作的筹码吗?

　　所以，才有达人早就总结过，中国股市，有庄则灵，无庄不活啊。

　　如果你非要给我讲，什么一手股票，代表了你拥有了上市公司的一手股权，你可以以股东身份，去上市公司提建议，并对人家的日常经营指手划脚的话，那不妨你去试试看看，结果会如何，你看A股的这些上市公司会如何的对你举行盛大的欢迎仪式，你不妨去试试看。

　　这个市场参与各方，机构，散户，大股东，基金，监管层，各方的利益不同，诉求自然也就不同。

　　于散户来讲，股票，就是二级市的炒作筹码，就是赌博的筹码。

　　散户朋友千万不要有想去上市公司对人家的经营指手划脚的想法。你当你是风投机构啊?

　　所以，如果你非要问我股票有什么价值，那就是参与二级市投机炒作的价值。

　　如果公司不存在了，倒闭了，破产清算了，公司股票，是二分钱的价值木有。

　　当然，你届时可以让上市公司赔偿你的损失，但你届时也可以去上市公司，试试你能得到几多赔偿?

　　等着要让这样倒闭破产清算了的公司赔钱的责权人，多的是呢，不差你一个哈。

　　因此，我17年前买的60元一股的四川长虹，内在价值几何，究竟值多少钱一股，你说呢?

　　因此，这就引出下一个问题来了:散户如何参与二级市的投机炒作?

　　当然是看清和分清二级市的炒作方向最为重要了。因为做错了方向，连美国长期资本管理公司这样的资本大鳄都被迫进行了破产清算，况你我小散户这样的小鱼小虾乎?

　　

刘先生

十，

　　传统的金融学理论，是把一家企业未来能产生的现金流贴现，来给公司股票进行估值。

　　打个比方吧，四川长虹，还能经营多少年，何时倒闭进行破产清算?那么，在它倒闭之前这些年，在正常经营的情况下，能产生多少现金流，再折算成公司股价每股应当合多少钱一股。

　　理论上，就是这么干的。

　　因为这样的理论，对公司股票进行估值，就成了没法完成的任务。因此，后人又想了一个简便的办法，就是用过去的财报，算它的年复合增涨率是多长，再乘以每股净收益，则得到公司每股股权的合理内在股值。并且专家提出，在二级市，对公司合理内在估值出现打四折的情况，也就是被二级市错杀的时候，就是百年不遇的难得的好买点。千年不遇的投资良机。因此，按照此理论，对当下今天A股的钢铁什么的，确实就到了专家说的，百年不遇的千年难得的买入良机了。

　　但是，后一种给公司估值的理论，有一个大前提就是，公司未来的经营，还能保证过去的年复合增涨率。----这点，谁敢保证呢?比如，中国的房地产业，过去二十年，集体保持了多么高的高速增涨，可现在呢?

　　因此，按后一种方法给股票或公司估值，又成了不可能完成的任务。

　　再回到文稿的标题上来讲，六十元一股的四川长虹，内在价值几何?你让我怎么回答才好呢。

　　站在1997年的角度，拿那几年的财报来讲，专家讲的，也没有错。因为我们确实见证了四川长虹和青岛海尔的高成长。因此，拿估值说事，面对当时每股收益二元多一股，60元的四川长虹，市赢率确实不高啊，还没有几年，长虹的年复合增涨率高，因而，是低估了的。这么说，在当时，在理论上，确实没有错。是对的。

　　只是，专家要么不懂，要么是恶意而为的是，你能保证四川长虹未来，还能保持一百年的高增涨吗?

　　所以，专家没有与我一起，见证四川长虹后来17年的辉煌，这就是专家的不对了。

　　

刘先生

　十一，

　　那么，当如何在二级市，对一家公司的股票，给出相对合理一点的估值呢?

　　其实，你无论怎么估值，都是不对的，都是错误的。

　　或者说，参与二级市的炒作，你完全没必要学什么如何给一家股票估值。

　　因为股票除了可以参与二级市炒作的价值外，实在没有任何价值可言。

　　如果公司倒闭了，它的股票，就真连擦屁股纸都不如了。

　　同时，无论你怎么估值，都是错的，你只能接受二级市给出的价格----这个也不是什合理的公司估值，只不过是二级市炒作的价格。

　　比如，同样以四川长虹为例，你看它每股净资产多少，2013年曾经最低股价多少?在二元以下吧?

　　我刚看了一眼，是20130625那天创下的1.67元一股。如果你当时，能确认它后来的炒作方向，那么，你在此之后参与二级市的炒作，肯定就是赢利的啊。

　　因此，人的赢与亏赚与赔，与你是否能合理给公司估值，有二分钱关系吗?

　　你看那些学院派的大师们，给公司估值就作得好，你问一下他们的投资业绩如何呀?

　　你们这些专家，不是大叫什么银行被低估了吗，你砸锅卖铁的买呀，你把你们家房子卖了也去买呀，何苦自己不买，专事忽悠散户为已任呢?

刀刀见雪

你OUT了，公司的成长性与投资价值是与时共进的，三十年前买电视还是要票的，当年买的长虹的收入也许和你现在买车差不多，时代不同了，何况60的长虹之后的送配还是不少的。

捂住，等别人没有时成了古董就值钱了